Empresas Excelentes: ¿Qué las hace diferentes?

Recientemente leí Good to Great: Why Some Companies Make The Leap… And Other Don’t, de Jim Collins. Sinceramente, es tal vez el mejor libro que he leído este año (la lista completa está aquí) por diferentes razones: es fácil de leer, está respaldado por investigación profunda y es conciso en sus conclusiones. Lo mejor es que nos sirve de diferentes maneras: como dueños de una empresa para llevarla al éxito y como inversionistas para identificar excelentes oportunidades. ¿Cuáles son los 6 conceptos clave que maneja el libro?

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Liderazgo de Nivel 5: Comparado con los líderes sobre los que leemos en artículos de revistas y que se convierten en celebridades, los líderes del Nivel 5 son modestos, reservados e incluso un poco tímidos. Tienen una paradójica mezcla de humildad personal y una fuerte voluntad profesional. Los líderes que menciona el libro se preocupan por dejar una organización que se adhiera a sus valores éticos y principios, pero que no necesite de su presencia para continuar teniendo éxito. Si este paso no se cumple, cuando el líder deja el puesto, la organización se confunde y generalmente se convierte en una empresa promedio.

Primero quien y después qué: Contrario a lo que muchos pensamos, la investigación de este libro arrojó que los líderes de las empresas excelentes primero se enfocan en contratar a las personas correctas (y dejar ir a las incorrectas) antes de plantearse la visión y la estrategia. Esto es debido a que un conjunto de personas correctas, que compartan valores y formas de trabajo, generalmente tienen motivación y disciplina propias, además que su inteligencia puede usarse para debatir la mejor área de oportunidad para la empresa. Siempre escuchamos que “las personas son tu activo más importante”, pero resulta que la frase está incompleta, “las personas correctas son tu activo más importante”.

Enfrenta los hechos brutales (pero nunca pierdas la fe): La investigación arrojó que las empresas excelentes tuvieron que tomar decisiones fuertes e incurrir en grandes cambios para lograr el éxito. Todas lo hicieron con una combinación de valentía al enfrentar los hechos brutales, tales como: desaparición de áreas de oportunidad, cambios en preferencias del consumidor, pérdidas fuertes en segmentos débiles. Las empresas excelentes tuvieron que tomar decisiones en épocas inciertas, como cerrar áreas por completo, reestructurar la empresa y/o incursionar en nuevas áreas. Lo que destaca el libro es que para ser una empresa excelente, es necesario enfrentar la realidad de manera honesta para poder adaptarse al entorno, sin perder la fe en que se está caminando hacia el éxito.

El concepto del erizo (simplicidad entre los tres círculos): El autor destaca que el erizo es exitoso en su entorno porque se especializa y conoce bien cómo puede defenderse. Para lograrlo en el ámbito de los negocios, Collins nos dice que una empresa puede lograrlo si logra generar la intersección de 3 conceptos clave:

  1. ¿En qué puedo ser el mejor del mundo? – Aquí es vital entender que sólo porque somos competentes en algo, no significa que podemos ser los mejores del mundo en ello. En muchas ocasiones, la respuesta a esta pregunta se encuentra fuera de las actividades habituales, por lo que hay que buscar fuera.
  2. ¿Qué impulsa tu motor económico? – Las empresas excelentes tienen bien definido el cómo generar un sostenido y robusto flujo de efectivo, pero en particular, han descubierto un denominador en particular (por ejemplo: utilidad por x), que tiene el mayor impacto en sus utilidades. Muchas de las empresas tuvieron que replantearse la forma de medir sus resultados y/o implementar nuevos sistemas para lograr identificar la variable clave en sus resultados. Muchas también desarrollaron su propia métrica, por lo que la única forma de lograrlo es con un entendimiento y conocimiento profundos sobre cómo opera la empresa.
  3. ¿Qué es lo que te apasiona profundamente? – Estas empresas se enfocaban en actividades que realmente encendían su pasión. La clave aquí no es saber cómo estimular la pasión sino saber qué nos apasiona.

Una cultura de disciplina: Muchas compañías tienen disciplina y muchas tienen cultura, pero muy pocas tienen una cultura de disciplina. Cuando la gente es disciplinada, no se necesitan jerarquías ni burocracias. Cuando hay disciplina, no es necesario tener control excesivo. Esto se conecta directamente con el punto de traer a las personas correctas (y dejar ir a las incorrectas), ya que generalmente, no es necesario vigilarlas, puesto que tienen la ética y disciplina suficientes para trabajar y rendir cuentas de forma autónoma.

Aceleradores de tecnología: Las empresas excelentes piensan diferente acerca de la tecnología. Nunca la utilizan como un medio para transformarse, sin embargo, son pioneros en la aplicación de tecnologías cuidadosamente seleccionadas. Siempre utilizan la tecnología para acompañar e impulsar al concepto del erizo, pero no para transformarse simplemente por el hecho de hacerlo.

La transformación es un proceso: Ninguna de las once empresas que destaca el libro vieron UN proceso o factor aislado que los llevó al éxito. Más bien, el éxito llegó como resultado de seguir el proceso sin descanso, adquiriendo más y más momentum a su favor.

La idea central del libro es que para lograr tener una empresa destacada es necesario mucho conocimiento propio: de las ventajas de la empresa, de sus áreas de oportunidad, de la dirección de la industria, de lo que se está haciendo bien y mal internamente, de los talentos y virtudes dentro del equipo. A pesar de que se investigaron a más de 3000 empresas, sólo 11 pasaron el corte para conformar este libro. Uno de los aspectos más interesantes, es que a pesar de que estas características son compartidas, cada empresa lo logró a través de un camino muy diferente. Los líderes variaron, las motivaciones de sus empleados variaron, y las decisiones que tuvieron que tomar también fueron contrastantes. Sin embargo, lo importante del libro es la obtención de principios clave, que implementados, podrían ayudar a convertir cualquier empresa u organización en una excelente opción para trabajar y/o invertir.

La Escuela de Artes Libres y Su Lista de Lectura

Mientras leía Investing: The Last Liberal Art, de Robert Hagstrom, leí sobre St. John’s College, una escuela en Estados Unidos que se enfoca en preparar a sus alumnos con un currículum y método bastante peculiar. Los alumnos en St. John, o Johnnies, como se les conoce, son motivados para que aprendan a través de preguntas, escuchar diferentes puntos de vista, y establecer un diálogo con sus compañeros y profesores.

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Durante los cuatro años que dura la preparación en St. John, los alumnos leen obras clásicas de literatura, filosofía, teología, física, biología, gobierno, economía e historia, además de discutir intensamente en seminarios de 18 a 20 estudiantes. En clases más pequeñas, los alumnos estudian música, artes visuales, idiomas (griego en los primeros años y francés en los últimos), matemáticas y van al laboratorio de ciencias.

A través de este esfuerzo formal, los alumnos reciben la educación con la que soñaba Benjamin Franklin en 1749. Después de algunas entrevistas con ex-alumnos, la única cosa que se destacó entre todos los alumnos fue la opinión de que la St. John los había ayudado a pensar mejor, y que esto invariablemente les había ayudado a ser mejores en sus trabajos.

Como esto va de la mano con lo que Charlie Munger sugiere, que es la construcción de una red de modelos mentales de las diferentes ramas de la ciencia, el currículum que siguen los estudiantes me parece un gran ejemplo a seguir. Probablemente, mientras sus alumnos acumulan éxito en sus carreras, más y más atención recibirán este tipo de programas. Como nunca es tarde para seguir aprendiendo y más sabiendo que es una misión que dura toda la vida, el currículum de St. John ha sido compartido y esto es de lo que comprende:

Primer año:

  • Homer: Iliad, Odyssey
  • Asechylus: Agamemnon, Libation Bearers, Eumenides, Prometheus Bound
  • Sophocles: Oedipus Rex, Oedipus at Colonus, Antigone, Philoctetes
  • Thucydides: History of Peloponnesian War
  • Euripides: Hippolytus, Bacchae
  • Herodotus: Histories
  • Aristophanes: Clouds
  • Plato: Meno, Georgias, Republic, Apology, Crito, Phaedo, Symposium, Parmenides, Thaetetus, Sophists, Timaeus, Phaedrus
  • Aristotle: Poetics, Physics, Metaphysics, Nicomachean, Ethics, On Generation and Corruption, Politics, Parts of Animals, Generation of Animals
  • Euclid: Elements
  • Plutarch: “Lycurgus”, “Solon”
  • Nicomanchus: Arithmetic
  • Lavoisier: Elements of Chemistry
  • Harvey: Motion of the Heart and Blood
  • Essays by: Archimedes, Fahrenheit, Avogrado, Dalton, Cannizzaro, Virchow, Mariotte, Driesch, Gay-Lussac, Spemann, Stearsm, J. J. Thomson, Mendeleyev, Berthollet, J.L. Proust

Segundo año:

  • The Bible
  • Aristotle: De Anima, On Interpretation, Prior Analytics, Categories
  • Apollonious: Conics
  • Virgil: Aeneid
  • Plutarch: “Caesar”, “Cato The Younger”
  • Epictetus: Discourses, Manual
  • Tacitus: Annals
  • Ptolemy: Almagest
  • Plotinus: The Enneads
  • Augustine: Confessions
  • St. Anselm: Proslogium
  • Aquinas: Summa Theologica, Summa Contra Gentiles
  • Dante: Divide Comedy
  • Chaucer: Canterbury Tales
  • Des Prez: Mass
  • Machiavelli: The Price, Discourses
  • Copernicus: On the Revolution of Spheres
  • Luther: The Freedom of a Christian
  • Rabelais: Gargantua and Pantagruel
  • Palestrina: Missa Papae Marcelli
  • Montaigne: Essays
  • Viete: “Introduction of the Analytical Art”
  • Bacon: Novum Organum
  • Shakespeare: Richard II, Henry IV, Henry V, The Tempest, As You Like It, Hamlet, Othello, Macbeth, King Lear, Coriolanus, Sonnets
  • Poems by: Marvell, Donne
  • Descartes: Geometry, Discourse on Method
  • Pascal: Generation of Conic Sections
  • Bach: St. Matthew Passion, Inventions
  • Haydn: Quartets
  • Mozart: Operas
  • Beethoven: Sonatas
  • Schubert: Songs
  • Stravinsky: Symphony of Psalms

Tercer año:

  • Cervantes: Don Quixote
  • Galileo: Two New Sciences
  • Hobbes: Leviathan
  • Descartes: Meditations, Rules for the Direction of The Mind
  • Milton: Paradise Lost
  • La Rochefoucauld: Maxims
  • La Fontaine: Fables
  • Pascal: Pensées
  • Huygens: Treatise on Light, On the Movement of Bodies by Impact
  • Eliot: Middlemarch
  • Spinoza: Theological-Political Teatrise
  • Locke: Second Treatise on Government
  • Racine: Phaedra
  • Newton: Principia Mathematica
  • Kepler: Epitome IV
  • Leibniz: Monadology, Discourse on Metaphysics, Essay on Dynamics, Philosophical Essays, Principles of Nature and Grace
  • Swift: Gulliver’s Travels
  • Hume: Treatise on Human Nature
  • Rosseau: The Social Contract, On the Origin of Inequality
  • Molière: The Misanthrope
  • Adam Smith: Wealth of Nations
  • Kant: Critique of Pure Reason, Foundations of the Metaphysics of Morals
  • Mozart: Don Giovanni
  • Jane Austen: Pride and Prejudice
  • Dedekind: Essays on the Theory of Numbers
  • Essays by: Young, Maxwell, Taylor, Euler, Bernoulli

Cuarto año:

  • Articles of Confederation
  • Declaration of Independence
  • Constitution of the United States
  • Supreme Court Opinions
  • Hamilton, Jay, and Madison: The Federalist Papers
  • Darwin: Origin of Species
  • Hegel: Phenomenology of Mind, “Logic”
  • Lobachevsky: Theory of Parallels
  • De Tocqueville: Democracy in America
  • Kierkegaard: Philosophical Fragments, Fear and Trembling
  • Wagner: Tristan and Isolde
  • Marx: Capital, Political and Economic Manuscripts of 1844, The German Ideology
  • Dostoyevsky: Brothers Karamazov
  • Tolstoy: War and Peace
  • Melville: Benito Cereno
  • Twain: Adventures of Huckleberry Finn
  • O’Connor: Selected stories
  • William James: Psychology: Briefer Course
  • Nietzche: Birth of Tragedy, Thus Spoke Zarathustra, Beyond Good and Evil
  • Freud: General Introduction to Psychoanalysis
  • Valery: Poems
  • Booker T. Washington: Selected Writings
  • Du Bois: The Souls of Black Folk
  • Heidegger: What Is Philosophy?
  • Heisenberg: The Physical Principles of Quantum Theory
  • Einstein: Selected Papers
  • Millikan: The Electron
  • Conrad: Heart of Darkness
  • Faulkner: The Bear
  • Poems by: Yeats, T.S. Elliot, Wallace Stevens, Baudelaire, Rimbaud
  • Essays: Faraday, J.J. Thomson, Mendel, Minkowski, Rutherford, Davisson, Schrodinger, Bohr, Maxwell, de Broglie, Dreisch, Orsted, Ampère, Boveri, Sutton, Morgan, Beadle and Tatum, Sussman, Watson and Crick, Jacob and Monod, Hardy

A pesar de que la lista es muy extensa, y pudiera parecer abrumadora, se cubre en cuatro años y se pudiera hacer una selección entre los títulos. Lo importante, personalmente, es la gran cantidad de material que NO he leído, y sinceramente hay algunos que ni siquiera había escuchado. Con un largo camino por recorrer rumbo a la sabiduría del mundo, como dice Munger, me parece motivante el tener tanto que leer y conocer. Como dicen por ahí: “Cambiaría todo lo que sé por la mitad de lo que desconozco.”

Algunas Lecciones del Caso Enron

Enron fue una de las compañías  de energía y servicios más famosas durante los años 90. Surgió como una fusión entre Houston Natural Gas e InterNorth, que eran compañías regionales y para el año 2000 reportó ventas por 111 billones de dólares. Sin embargo, la compañía se declaró en bancarrota para 2001 y actualmente es uno de los referentes de fraude y engaño por parte de una administración, haciéndole perder sus ahorros a sus trabajadores, inversionistas y poniendo en duda la reputación de algunos despachos que auditan los estados financieros. ¿Qué lecciones nos deja Enron? ¿Es posible ver focos rojos en sus estados financieros? Con el beneficio de la retrospectiva, el caso Enron nos permite ver que con algo de sentido común y algunas preguntas clave, es posible detectar algunos indicios de cuando las cosas no son lo que parecen.

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Lección 1: Hacer la tarea y pensar independientemente: Enron fue, como dicen, la “adoración” de Wall Street durante mucho tiempo. Por ejemplo, Fortune la nombró “La Compañía Más Innovadora” por seis años consecutivos. Como en todo, la tarea de pensar y formar una opinión es nuestra. Como forma de supervivencia, nuestro cerebro está conectado para seguir “la prueba social”, y en tiempos de incertidumbre (o para evitar el uso de energía mental), el cerebro asume que todo lo que la multitud hace es correcto y decide repetirlo. Este rasgo psicológico puede probar ser muy costoso al invertir.

Lección 2: ¿Con qué se está financiando el crecimiento?: En su último reporte disponible (del año 2000), Enron arranca con los puntos destacados de su reporte. Algo que llama la atención es el fuerte crecimiento en todos los rubros: 151% en ventas, 32% en utilidad neta, 96% en activos. Como nada en esta vida es gratis, la pregunta clave es: ¿Con qué se financió este crecimiento? Al ser tan fuerte (inorgánico), sólo hay dos alternativas: con capital y/o deuda. ¿Por qué en los rubros destacados no se hace mención de la deuda? Tal vez por que los pasivos totales aumentaron 126% de 1999 al año 2000.

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Lección 3: La naturaleza del negocio y cuánto genera: Una de las reglas de oro de las inversiones es: únicamente invertir en aquello que entendemos. Cuando una compañía de energía empieza a desviarse, pero peor aún, complicarse en explicar lo que hace, se prende un foco rojo. (La clave es: Si no estoy entendiendo el reporte, es probablemente porque el management no quiere que lo entienda) Otro foco rojo es el sobre-optimismo del management. (Triplicar negocios en 5 años) Claro, las sorpresas siempre son buenas, pero en las inversiones siempre es mejor sorprender con buenos resultados que decepcionar con unos muy malos. Foco rojo 3: el enfocarse (o laser focus, en el caso de Enron) en las utilidades. Un buen management se encarga de asignar capital en el largo plazo, por lo que las utilidades se irán dando de forma natural, pero nunca son un foco de atención. Un enfoque en utilidades implica que el management quiere influir en el precio de la acción y beneficiarse (ejerciendo opciones o vendiendo acciones).

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En la siguiente imagen: el cálculo de utilidades por acción de Enron. Se destacan los efectos dilusivos de las opciones y el ejercicio de varias opciones convertibles y warrants.

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Lección 4: Arrastrando el lápiz: Una forma de checar rápido la calidad de la rentabilidad de una empresa es dividiendo la utilidad operativa entre el total de activos. Esto nos da el rendimiento antes de impuestos de los activos. En el caso de Enron, por las grandes utilidades que generaba, podríamos esperar un rendimiento de doble dígito como mínimo. En el 2000, Enron reportó USD 1,953 millones de utilidad operativa y activos totales de USD $65,503. Esto nos da un rendimiento sobre activos antes de impuestos de 2.9%. Otra regla de dedo básica es que el flujo de efectivo operativo explique en un alto porcentaje a la utilidad neta. En el caso de Enron, la utilidad neta fue de USD 979 millones y el flujo de efectivo operativo fue USD 4,779. Cuando hay tanta disparidad, podemos pensar en que 1) hay mucha ineficiencia hacia abajo del estado de resultados o 2) la empresa está jugando con el capital del trabajo y activos para salir mejor en la foto.

Lección 5: Las Notas: El reporte del 2000 de Enron consta de 60 páginas. 38 son notas explicando los estados financieros. No estoy argumentando que hay que leer todas las notas, pero sí es necesario entender el contexto y saber cuando algo es más complejo de lo que parece. Cuando este es el caso, es mejor evitar invertir hasta que 1) alguien lo explique o 2) sea capaz de entenderlo leyendo a fondo. En este reporte, Enron entró en varios contratos con empresas para traspasarle deuda y así ellos reportar menos de la que en realidad tenían.

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El caso Enron nos deja muchas lecciones, pero la principal es que el sentido común es nuestro mejor aliado al invertir. También es bueno recordar que no hay puntos extra por invertir en algo complicado, y que es justamente aquello que entendemos mejor que nos puede dar los mejores rendimientos, si somos pacientes e invertimos en el momento correcto.

Las Tres Virtudes Esenciales Para El Éxito

Alguien dijo alguna vez que cuando buscas a quien contratar, buscas tres cualidades: integridad, inteligencia y energía. Y si no tienes la primera, las otras dos te pueden matar. Si lo piensas, es verdad. Si contratas a alguien sin integridad, realmente quieres que sean tontos y flojos.” – Warren Buffett

Warren Buffett, chairman and chief executive officer of Berkshire Hathaway Inc., smiles during an interview in New York, U.S., on Tuesday, Oct. 22, 2013. Warren Buffett and his late first wife, Susan, gave and pledged billions to each of their three children to fund charitable foundations. Howard, an Illinois farmer, picked global hunger as his target. Photographer: Scott Eells/Bloomberg via Getty Images

En una de sus pláticas a estudiantes, le preguntaron a Warren Buffett sobre el éxito y las cualidades que hay que cultivar para obtenerlo. Buffett tomó un poco de tiempo para pensarlo y respondió haciendo una pregunta a los estudiantes. ¿Si pudieras invertir y comprar un 10% de alguno de tus compañeros de clase, en cuál invertirías? Buffett después complementó con estas preguntas:

“¿Les darías un test de IQ y escogerías el que tiene el score más alto? Lo dudo;

¿Escogerías el que tiene las calificaciones más altas? Lo dudo;

¿Escogerías al que tiene más energía de todos?;

Yo diría que después de una hora, empezarías a buscar factores cualitativos y probablemente escogerías aquel al que mejor respondes, aquel que tiene las cualidades de liderazgo, aquel que puede hacer que las personas respondan a sus intereses, y esa sería la persona que es generosa, honesta, que le da crédito a otras personas por sus ideas; todas estas cualidades.”

Buffett después dice que todas estas habilidades se pueden cultivar, desarrollar e incluir como parte de la personalidad. Cada una es un componente de la integridad y es tal vez, una de las más grandes diferencias en el éxito a largo plazo en nuestras vidas. Regresando a la receta para ser y buscar buenos socios para cualquier trabajo, analicemos las tres partes que menciona Buffett:

  • Inteligencia: Esto no es ningún hilo negro, es bien sabido que la inteligencia es apreciada en el ámbito laboral, sobretodo al aplicarse para resolver problemas, incrementar la eficiencia y encontrar sinergias entre equipos de trabajo y departamentos.
  • Energía: Las personas que tienen un motor interno, que no necesitan recordatorios y que son capaces de dar siempre más de lo requerido, añaden un componente a la receta del éxito.
  • Integridad: ¿Por qué Buffett menciona que sin este rubro, las otras dos podrían matar a una organización? ¿Por qué es mejor que la persona que no es íntegra sea floja y tonta? Porque la falta de integridad genera la búsqueda de atajos para el éxito, genera que las personas busquen pasar por encima de otras a toda costa y para beneficio propio. Porque una persona que es inteligente y tiene energía no parará de buscar la manera de beneficiarse cueste lo que cueste.

Si bien se nos ha enseñado a competir en casi todos los rubros (escuela, trabajo, deporte), el hacerlo de forma íntegra asegura el éxito y la estima de los que nos rodean. Esto, pensándolo bien, es realmente la definición del éxito.

Aquí va el video con el fragmento en el que Buffett menciona lo anterior. (Dura sólo 5 minutos, la versión completa y con subtítulos, está aquí)

Charlie Munger Y Algunos Tips Para Valuar Empresas

Cuando Charlie Munger habla, todos escuchan. Así sucedió durante la reunión anual de inversionistas del Daily Journal de 2015, en la que Charlie Munger atiende a sus inversionistas y contesta sus preguntas. Una de las cosas que más se solicitaron de Munger fueron algunos tips sobre cómo valuar empresas. De modo que como inversionistas, esta es una gran oportunidad para aprender de uno de los mejores hombres de negocios de la historia.

Berkshire Hathaway vice-chairman Charlie Munger speaks Sunday, May 7, 2006, during a news conference in Omaha, Neb, after the annual Berkshire Hathaway shareholders meeting. (AP)

Como siempre, la sabiduría e inteligencia de Munger se hicieron notar en sus respuestas, al mencionar múltiples disciplinas, los costos de oportunidad y algunos otros factores sobre las tasas de descuento.

Pregunta: Mi pregunta: como inversionista, ¿qué utiliza para valuar una compañía? ¿Cómo aplica la tasa de descuento para calcular el valor intrínseco?

Respuesta: Obviamente, es relevante el rendimiento que obtengas en los bonos, eso afecta el valor de otros activos en el ambiente general. Del mismo modo, los costos de oportunidad deben de cubrir tus propias decisiones al invertir. Si tienes un tío rico que te vende su negocio por 10% de su valor, entonces no tienes por qué pensar en otra inversión. Si tu costo de oportunidad es tan grande, debes de olvidarlo. Y la mayoría de las personas no le ponen atención a los costos de oportunidad. Los jugadores de bridge conocen el término. Los jugadores de póker también. Pero algunos profesores en las facultades de los MBA y otras personas importantes los desconocen. Raramente distinguen su trasero de la calabaza caliente.

Pregunta: Cuando trata de llegar a una valuación utilizando una tasa de descuento, eso significa que entre las dos tasas…

Respuesta: No utilizamos las fórmulas numéricas de ese modo. Tomamos en cuenta muchos factores. Es algo multifactorial. Y existen sacrificios entre esos factores. Es como una mano en el juego de bridge. Tienes que pensar en demasiadas y diferentes cosas al mismo tiempo. Nunca habrá una fórmula que te hará rico yendo a través de un horrible proceso. Si eso fuera cierto, todo nerd matemático que obtiene una buena nota en su examen de álgebra sería rico. Así que tienes que sentirte cómodo pensando en muchas cosas al mismo tiempo, y pensar correctamente sobre todas estas cosas. Y no tenemos una fórmula que te pueda ayudar. Y todo esto es relevante. El costo de oportunidad, obviamente, es crucial. Y, por supuesto, la tasa libre de riesgo es un factor.

Pregunta: ¿Utiliza la misma tasa para diferentes tipos de negocio?

Respuesta: No, por supuesto que no. Diferentes negocios reciben diferentes tratos. Todos son vistos en términos de valor, y son evaluados los unos contra los otros. Pero una persona pagaría más por un buen negocio que por uno malo. Realmente ya no queremos malos negocios. Solíamos obtener dinero reinventando malos negocios y de alguna forma exprimir dinero de ellos, pero es un proceso difícil y doloroso para hacer dinero, especialmente si ya eres rico. No hacemos mucho de eso en estos días. Algunas veces lo hacemos por accidente porque uno de nuestros negocios resulta malo, y en esos casos es como lidiar con esos familiares de los que no te puedes deshacer. Lidiamos con estos negocios de la mejor manera en la que lo podemos hacer, pero no estamos buscando nuevos negocios de este tipo.

Así que este es un breve resumen de las recomendaciones de Munger:

  • Trata a diferentes negocios de manera diferente: Dado que cada negocio es diferente en términos de qué tan predecibles son, sus utilidades y el cómo fijan sus precios, todos deben ser descontados a tasas diferentes. Los comentarios de Munger sobre tomar en cuenta diferentes factores es muy importante. Pensando en las cinco fuerzas de Porter, las reglas de las ventajas competitivas de Greenwald, entre otras cosas, son poderosos modelos mentales que pueden ayudar a procesar la información en un modo más eficiente.
  • La tasa de descuento depende de la tasa libre de riesgo y los costos de oportunidad, entre otros factores: El valor general de los activos se guía por la tasa libre de riesgo, que, como menciona Warren Buffett, “funciona como la gravedad en los precios de los activos”. También, es importante considerar los costos de oportunidad, ya que siempre debemos considerar lo que nos cuesta dejar ir nuestra segunda mejor alternativa.

Las recomendaciones de Munger son simples y muy claras, sin embargo, son poderosas y logran transportar la mayor parte de la carga para llegar a un buen estimado de la tasa de descuento.

¿Tú qué opinas?