El consejo que más ignoramos de Warren Buffett

En estos días me llamó la atención un comentario en Twitter sobre como discriminamos (por favor nota que estoy incluido😊 ) los consejos generales de una de las leyendas de las inversiones: Warren Buffett. El comentario es simple: Buffett lleva diciendo por años (está mencionado desde el reporte anual de 1996) que una de las mejores maneras de invertir es comprar fondos indizados (ahora ETFs). ¿Por qué es que no lo hacemos? ¿Cuáles son las probabilidades a nuestro favor? Veamos el tema un poco más a detalle.

Culpable…

Los fondos indizados o ETFs (exchange-traded funds) son instrumentos que simplemente replican el movimiento que haga el índice de referencia (su cambio en precio en determinado periodo). Por ejemplo, el índice más seguido y famoso del mundo tal vez sea el S&P500, que incluye a las 500 empresas con mayor capitalización del mercado americano.

Leyendo un poco la metodología del S&P500, nos podemos dar cuenta de que el peso de cada empresa se rige por su capitalización de mercado (esto es el precio de sus acciones multiplicado por el número de acciones en circulación para inversionistas) y también que el índice se rebalancea (integra y elimina miembros) cada trimestre. La traducción de todo esto es que el índice tiene en todo momento a las mejores empresas americanas.

Así es, el índice incorpora a las empresas más innovadoras, más rentables, más disruptivas, y al mismo tiempo, para hacerles espacio, la metodología se asegura de eliminar a aquellas que van perdiendo poder e influencia en sus respectivos mercados. Este proceso, muy similar a lo que en la naturaleza llamamos selección natural, hace que como inversionistas siempre estemos compitiendo contra una canasta de las mejores empresas y tengamos enfrente a un rival muy digno.

Los datos respaldan estas nociones. Investigando un poco sobre el tema, me encontré un documento de Morningstar en el que se evalúa el performance de varios tipos de fondos y se analiza qué porcentaje de ellos le gana a su índice de referencia a través de los años. En periodos de 10 años, solo cerca del 10% de los fondos le gana al S&P500 (categoría US large-cap). En periodos más largos la tasa cae aún más. En algunos segmentos como growth existe consistencia de resultados, por ejemplo en US mid-cap growth o US small-cap growth. También en algunos segmentos menos seguidos, como acciones foráneas o bonos, el porcentaje de fondos que tienen mejor performance que su benchmark es mayor. Aquí, me parece podríamos argumentar que podrían existir ciertas ineficiencias de mercado (acceso a información, menor cobertura de analistas y/o participantes de mercado) que causan esto. El punto es que los datos sugieren que los comentarios de Buffett hacen sentido: el base rate de probabilidad para ganarle al S&P de manera consistente entre profesionales es cercana al 10%.

No es tan fácil ganarle a Mr. Market

El mercado ya se dio cuenta y ha creado una oferta de productos para satisfacer la demanda. Con datos de Statista, al cierre de 2020, el total de activos bajo administración (assets under management o AuM en inglés) en fondos mutuos y ETFs era de US$24.9 trillones. De estos, los activos ligados a índices (conocidos también como instrumentos pasivos) han ganado cada vez más relevancia. Los fondos administrados de forma activa (es decir, aquellos que intentan ganarle al índice) han caído de 81% del mercado a solo 60% en un periodo de 10 años. Los fondos mutuos que replican al índice han crecido de 10 a 19%, mientras que los ETFs con referencia a algún índice han pasado de 9% del mercado a 21%.

Algunos de los beneficios de los ETFs son su bajísimo costo de administración. Tan solo el Vanguard S&P500 (con ticker VOO) tiene una tasa de administración de 0.03%, lo que los convierten en instrumentos muy accesibles para cualquier inversionista. En El Inversionista Inteligente, Ben Graham destaca que existen dos tipos de inversionistas, el defensivo y el emprendedor. La diferencia entre ambos no es la habilidad, si no el tiempo que se le puede dedicar a conocer a fondo empresas como opciones de inversión. El mismo Buffett ha mencionado que dado que incluso los profesionales tienen dificultades para vencer a su índice de referencia, la combinación de bajo costo y buen rendimiento a través del tiempo, hacen a los fondos indizados una buena opción para la mayoría del público inversionista. Aquí abajo el rendimiento anualizado del S&P500 en los últimos 10 años. El rendimiento de ~14% en los últimos años ha convertido US$100,000 dólares en US$370,397, lo cual no es nada despreciable (y sin voltear a ver ni un reporte financiero). Para aquellos con la curiosidad, aquí la lista de miembros del S&P500 más actualizada.

Últimos 10 años de performance del S&P500

La mano derecha de Buffett y también billonario Charlie Munger mencionó al respecto: “La mayoría de las personas que tratan de ganarle al mercado no logran hacerlo con éxito. Pero el problema es que incluso si el 90% de la gente no tiene éxito, todo mundo voltea a ver esto y dice: Yo soy el 10%”

Entonces… ¿vale la pena intentar ganarle al mercado? Me parece esta respuesta es personal y va de la mano con lo que mencionó Graham, aunque lo conecto con una respuesta que dio Kobe Bryant a una pregunta sobre la felicidad y el amor en esta gran entrevista.

Vamos por partes: con respecto a Graham, la idea es muy simple: si le podemos queremos dedicar tiempo a aprender sobre empresas, entenderlas, llegar a un estimado de valuación y asegurarnos de invertir con un margen de seguridad, entonces la respuesta (o al menos esa parte de la misma) es sí. Por el lado del amor, en particular el amor al proceso de inversión, Kobe Bryant mencionó lo siguiente en la entrevista, que considero es aplicable:

No describiría al amor como felicidad, lo describiría como un hermoso viaje. Tiene sus altas y bajas. Ya sea en el matrimonio o en tu carrera, las cosas nunca son perfectas. Pero a través del amor continúas con perseverancia y te mueves hacia adelante. Al final de esa tormenta, un sol hermoso aparece. Inevitablemente, otra tormenta aparece y ¿adivina qué? también la enfrentas. Entonces creo que el amor es cierta determinación y persistencia de pasar por los buenos y los malos momentos con la persona o cosa que realmente amas.”

¿Tú qué opinas?

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