Charlie Munger Y El Conocimiento Correcto

Entre el mar de información en el que navegamos diariamente, ¿como podemos identificar a la gente que realmente sabe y a la que solo parlotea? Durante una de sus pláticas en la USC Gould School of Law, Charlie Munger dio un breve comentario sobre los dos tipos de conocimiento y la mejor forma, no solo de identificarlos, pero también de cómo obtener el mayor beneficio de la información relevante.

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Entendiendo a Amazon

¿Debe un value investor voltear a ver a Amazon? Por la métrica que las analicemos, las acciones de Amazon parecen estar muy caras. Pero entonces, ¿cómo es que sigue subiendo su precio? ¿Es esto puramente explicado por la extrema liquidez que hay en el mercado? ¿O hay algo más de fondo? Dejemos que Charlie Munger nos dé una idea de cómo empezar este análisis: “La habilidad de destruir tus ideas rápidamente en lugar de hacerlo despacio cuando la ocasión es adecuada es una de las cosas más valiosas. Tienes que trabajar duro en ello. Pregúntate cuáles son los argumentos del lado contrario. Es malo tener una opinión de la cual estás orgulloso si no puedes mencionar los argumentos del otro lado mejor que tus oponentes. Esta es una gran disciplina mental.”

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Seth Klarman Y La Sabiduría De Su Carta Anual 2015

Seth Klarman es uno de los value investors más conocidos y sin embargo, es también uno de los más celosos de su privacidad. Por eso, encontrar el texto íntegro de alguna de las cartas anuales de Baupost, la firma de inversiones que maneja, es todo un hallazgo. Fiel a su estilo honesto, directo e inteligente, la carta a los inversionistas de Baupost para 2015 contiene varias perlas de sabiduría que vale la pena comentar.

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Oiga joven, ¿y usted qué haría con 100 mil pesos?

Dice el dicho que en la teoría, no hay diferencia entre la práctica y la teoría. Sin embargo, en la práctica, esta diferencia llega a ser abismal. Por ello, para aquellos que nos apasionan las inversiones, no hay nada más útil que el estar en contacto con las inquietudes de las personas que buscan poner su dinero a trabajar. Este post es algo nuevo para Hablemos de Finanzas: es un post escrito por mi buen amigo José Luis Cuenca.

José Luis y yo nos conocimos trabajando en el área de equity research, y hemos colaborado juntos en diferentes proyectos. Él y yo tenemos una filosofía muy similar en cuanto a las inversiones y sobre su impacto en la vida de las personas. José Luis es un profesional muy dedicado, y aprecio su voluntad para discutir y generar ideas conmigo.

Este post incluye su perspectiva sobre el cómo aconsejar a alguien que tiene capital para invertir y ha escuchado hablar de la Bolsa como una opción.

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Sobre el Programa CFA

El martes pasado me llegó la noticia de que había pasado mi último examen del programa CFA. Aunque nunca mencioné mucho al respecto en el blog, el haber completado el programa ha sido uno de los retos más importantes de mi vida a nivel personal y profesional. En este post quiero platicarles en qué consiste el programa, para qué sirve y algunos tips y trucos aprendidos en el camino.

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Empresas Excelentes: ¿Qué las hace diferentes?

Recientemente leí Good to Great: Why Some Companies Make The Leap… And Other Don’t, de Jim Collins. Sinceramente, es tal vez el mejor libro que he leído este año (la lista completa está aquí) por diferentes razones: es fácil de leer, está respaldado por investigación profunda y es conciso en sus conclusiones. Lo mejor es que nos sirve de diferentes maneras: como dueños de una empresa para llevarla al éxito y como inversionistas para identificar excelentes oportunidades. ¿Cuáles son los 6 conceptos clave que maneja el libro?

By Source, Fair use, https://en.wikipedia.org/w/index.php?curid=3368313

Liderazgo de Nivel 5: Comparado con los líderes sobre los que leemos en artículos de revistas y que se convierten en celebridades, los líderes del Nivel 5 son modestos, reservados e incluso un poco tímidos. Tienen una paradójica mezcla de humildad personal y una fuerte voluntad profesional. Los líderes que menciona el libro se preocupan por dejar una organización que se adhiera a sus valores éticos y principios, pero que no necesite de su presencia para continuar teniendo éxito. Si este paso no se cumple, cuando el líder deja el puesto, la organización se confunde y generalmente se convierte en una empresa promedio.

Primero quien y después qué: Contrario a lo que muchos pensamos, la investigación de este libro arrojó que los líderes de las empresas excelentes primero se enfocan en contratar a las personas correctas (y dejar ir a las incorrectas) antes de plantearse la visión y la estrategia. Esto es debido a que un conjunto de personas correctas, que compartan valores y formas de trabajo, generalmente tienen motivación y disciplina propias, además que su inteligencia puede usarse para debatir la mejor área de oportunidad para la empresa. Siempre escuchamos que “las personas son tu activo más importante”, pero resulta que la frase está incompleta, “las personas correctas son tu activo más importante”.

Enfrenta los hechos brutales (pero nunca pierdas la fe): La investigación arrojó que las empresas excelentes tuvieron que tomar decisiones fuertes e incurrir en grandes cambios para lograr el éxito. Todas lo hicieron con una combinación de valentía al enfrentar los hechos brutales, tales como: desaparición de áreas de oportunidad, cambios en preferencias del consumidor, pérdidas fuertes en segmentos débiles. Las empresas excelentes tuvieron que tomar decisiones en épocas inciertas, como cerrar áreas por completo, reestructurar la empresa y/o incursionar en nuevas áreas. Lo que destaca el libro es que para ser una empresa excelente, es necesario enfrentar la realidad de manera honesta para poder adaptarse al entorno, sin perder la fe en que se está caminando hacia el éxito.

El concepto del erizo (simplicidad entre los tres círculos): El autor destaca que el erizo es exitoso en su entorno porque se especializa y conoce bien cómo puede defenderse. Para lograrlo en el ámbito de los negocios, Collins nos dice que una empresa puede lograrlo si logra generar la intersección de 3 conceptos clave:

  1. ¿En qué puedo ser el mejor del mundo? – Aquí es vital entender que sólo porque somos competentes en algo, no significa que podemos ser los mejores del mundo en ello. En muchas ocasiones, la respuesta a esta pregunta se encuentra fuera de las actividades habituales, por lo que hay que buscar fuera.
  2. ¿Qué impulsa tu motor económico? – Las empresas excelentes tienen bien definido el cómo generar un sostenido y robusto flujo de efectivo, pero en particular, han descubierto un denominador en particular (por ejemplo: utilidad por x), que tiene el mayor impacto en sus utilidades. Muchas de las empresas tuvieron que replantearse la forma de medir sus resultados y/o implementar nuevos sistemas para lograr identificar la variable clave en sus resultados. Muchas también desarrollaron su propia métrica, por lo que la única forma de lograrlo es con un entendimiento y conocimiento profundos sobre cómo opera la empresa.
  3. ¿Qué es lo que te apasiona profundamente? – Estas empresas se enfocaban en actividades que realmente encendían su pasión. La clave aquí no es saber cómo estimular la pasión sino saber qué nos apasiona.

Una cultura de disciplina: Muchas compañías tienen disciplina y muchas tienen cultura, pero muy pocas tienen una cultura de disciplina. Cuando la gente es disciplinada, no se necesitan jerarquías ni burocracias. Cuando hay disciplina, no es necesario tener control excesivo. Esto se conecta directamente con el punto de traer a las personas correctas (y dejar ir a las incorrectas), ya que generalmente, no es necesario vigilarlas, puesto que tienen la ética y disciplina suficientes para trabajar y rendir cuentas de forma autónoma.

Aceleradores de tecnología: Las empresas excelentes piensan diferente acerca de la tecnología. Nunca la utilizan como un medio para transformarse, sin embargo, son pioneros en la aplicación de tecnologías cuidadosamente seleccionadas. Siempre utilizan la tecnología para acompañar e impulsar al concepto del erizo, pero no para transformarse simplemente por el hecho de hacerlo.

La transformación es un proceso: Ninguna de las once empresas que destaca el libro vieron UN proceso o factor aislado que los llevó al éxito. Más bien, el éxito llegó como resultado de seguir el proceso sin descanso, adquiriendo más y más momentum a su favor.

La idea central del libro es que para lograr tener una empresa destacada es necesario mucho conocimiento propio: de las ventajas de la empresa, de sus áreas de oportunidad, de la dirección de la industria, de lo que se está haciendo bien y mal internamente, de los talentos y virtudes dentro del equipo. A pesar de que se investigaron a más de 3000 empresas, sólo 11 pasaron el corte para conformar este libro. Uno de los aspectos más interesantes, es que a pesar de que estas características son compartidas, cada empresa lo logró a través de un camino muy diferente. Los líderes variaron, las motivaciones de sus empleados variaron, y las decisiones que tuvieron que tomar también fueron contrastantes. Sin embargo, lo importante del libro es la obtención de principios clave, que implementados, podrían ayudar a convertir cualquier empresa u organización en una excelente opción para trabajar y/o invertir.

La Escuela de Artes Libres y Su Lista de Lectura

Mientras leía Investing: The Last Liberal Art, de Robert Hagstrom, leí sobre St. John’s College, una escuela en Estados Unidos que se enfoca en preparar a sus alumnos con un currículum y método bastante peculiar. Los alumnos en St. John, o Johnnies, como se les conoce, son motivados para que aprendan a través de preguntas, escuchar diferentes puntos de vista, y establecer un diálogo con sus compañeros y profesores.

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Durante los cuatro años que dura la preparación en St. John, los alumnos leen obras clásicas de literatura, filosofía, teología, física, biología, gobierno, economía e historia, además de discutir intensamente en seminarios de 18 a 20 estudiantes. En clases más pequeñas, los alumnos estudian música, artes visuales, idiomas (griego en los primeros años y francés en los últimos), matemáticas y van al laboratorio de ciencias.

A través de este esfuerzo formal, los alumnos reciben la educación con la que soñaba Benjamin Franklin en 1749. Después de algunas entrevistas con ex-alumnos, la única cosa que se destacó entre todos los alumnos fue la opinión de que la St. John los había ayudado a pensar mejor, y que esto invariablemente les había ayudado a ser mejores en sus trabajos.

Como esto va de la mano con lo que Charlie Munger sugiere, que es la construcción de una red de modelos mentales de las diferentes ramas de la ciencia, el currículum que siguen los estudiantes me parece un gran ejemplo a seguir. Probablemente, mientras sus alumnos acumulan éxito en sus carreras, más y más atención recibirán este tipo de programas. Como nunca es tarde para seguir aprendiendo y más sabiendo que es una misión que dura toda la vida, el currículum de St. John ha sido compartido y esto es de lo que comprende:

Primer año:

  • Homer: Iliad, Odyssey
  • Asechylus: Agamemnon, Libation Bearers, Eumenides, Prometheus Bound
  • Sophocles: Oedipus Rex, Oedipus at Colonus, Antigone, Philoctetes
  • Thucydides: History of Peloponnesian War
  • Euripides: Hippolytus, Bacchae
  • Herodotus: Histories
  • Aristophanes: Clouds
  • Plato: Meno, Georgias, Republic, Apology, Crito, Phaedo, Symposium, Parmenides, Thaetetus, Sophists, Timaeus, Phaedrus
  • Aristotle: Poetics, Physics, Metaphysics, Nicomachean, Ethics, On Generation and Corruption, Politics, Parts of Animals, Generation of Animals
  • Euclid: Elements
  • Plutarch: “Lycurgus”, “Solon”
  • Nicomanchus: Arithmetic
  • Lavoisier: Elements of Chemistry
  • Harvey: Motion of the Heart and Blood
  • Essays by: Archimedes, Fahrenheit, Avogrado, Dalton, Cannizzaro, Virchow, Mariotte, Driesch, Gay-Lussac, Spemann, Stearsm, J. J. Thomson, Mendeleyev, Berthollet, J.L. Proust

Segundo año:

  • The Bible
  • Aristotle: De Anima, On Interpretation, Prior Analytics, Categories
  • Apollonious: Conics
  • Virgil: Aeneid
  • Plutarch: “Caesar”, “Cato The Younger”
  • Epictetus: Discourses, Manual
  • Tacitus: Annals
  • Ptolemy: Almagest
  • Plotinus: The Enneads
  • Augustine: Confessions
  • St. Anselm: Proslogium
  • Aquinas: Summa Theologica, Summa Contra Gentiles
  • Dante: Divide Comedy
  • Chaucer: Canterbury Tales
  • Des Prez: Mass
  • Machiavelli: The Price, Discourses
  • Copernicus: On the Revolution of Spheres
  • Luther: The Freedom of a Christian
  • Rabelais: Gargantua and Pantagruel
  • Palestrina: Missa Papae Marcelli
  • Montaigne: Essays
  • Viete: “Introduction of the Analytical Art”
  • Bacon: Novum Organum
  • Shakespeare: Richard II, Henry IV, Henry V, The Tempest, As You Like It, Hamlet, Othello, Macbeth, King Lear, Coriolanus, Sonnets
  • Poems by: Marvell, Donne
  • Descartes: Geometry, Discourse on Method
  • Pascal: Generation of Conic Sections
  • Bach: St. Matthew Passion, Inventions
  • Haydn: Quartets
  • Mozart: Operas
  • Beethoven: Sonatas
  • Schubert: Songs
  • Stravinsky: Symphony of Psalms

Tercer año:

  • Cervantes: Don Quixote
  • Galileo: Two New Sciences
  • Hobbes: Leviathan
  • Descartes: Meditations, Rules for the Direction of The Mind
  • Milton: Paradise Lost
  • La Rochefoucauld: Maxims
  • La Fontaine: Fables
  • Pascal: Pensées
  • Huygens: Treatise on Light, On the Movement of Bodies by Impact
  • Eliot: Middlemarch
  • Spinoza: Theological-Political Teatrise
  • Locke: Second Treatise on Government
  • Racine: Phaedra
  • Newton: Principia Mathematica
  • Kepler: Epitome IV
  • Leibniz: Monadology, Discourse on Metaphysics, Essay on Dynamics, Philosophical Essays, Principles of Nature and Grace
  • Swift: Gulliver’s Travels
  • Hume: Treatise on Human Nature
  • Rosseau: The Social Contract, On the Origin of Inequality
  • Molière: The Misanthrope
  • Adam Smith: Wealth of Nations
  • Kant: Critique of Pure Reason, Foundations of the Metaphysics of Morals
  • Mozart: Don Giovanni
  • Jane Austen: Pride and Prejudice
  • Dedekind: Essays on the Theory of Numbers
  • Essays by: Young, Maxwell, Taylor, Euler, Bernoulli

Cuarto año:

  • Articles of Confederation
  • Declaration of Independence
  • Constitution of the United States
  • Supreme Court Opinions
  • Hamilton, Jay, and Madison: The Federalist Papers
  • Darwin: Origin of Species
  • Hegel: Phenomenology of Mind, “Logic”
  • Lobachevsky: Theory of Parallels
  • De Tocqueville: Democracy in America
  • Kierkegaard: Philosophical Fragments, Fear and Trembling
  • Wagner: Tristan and Isolde
  • Marx: Capital, Political and Economic Manuscripts of 1844, The German Ideology
  • Dostoyevsky: Brothers Karamazov
  • Tolstoy: War and Peace
  • Melville: Benito Cereno
  • Twain: Adventures of Huckleberry Finn
  • O’Connor: Selected stories
  • William James: Psychology: Briefer Course
  • Nietzche: Birth of Tragedy, Thus Spoke Zarathustra, Beyond Good and Evil
  • Freud: General Introduction to Psychoanalysis
  • Valery: Poems
  • Booker T. Washington: Selected Writings
  • Du Bois: The Souls of Black Folk
  • Heidegger: What Is Philosophy?
  • Heisenberg: The Physical Principles of Quantum Theory
  • Einstein: Selected Papers
  • Millikan: The Electron
  • Conrad: Heart of Darkness
  • Faulkner: The Bear
  • Poems by: Yeats, T.S. Elliot, Wallace Stevens, Baudelaire, Rimbaud
  • Essays: Faraday, J.J. Thomson, Mendel, Minkowski, Rutherford, Davisson, Schrodinger, Bohr, Maxwell, de Broglie, Dreisch, Orsted, Ampère, Boveri, Sutton, Morgan, Beadle and Tatum, Sussman, Watson and Crick, Jacob and Monod, Hardy

A pesar de que la lista es muy extensa, y pudiera parecer abrumadora, se cubre en cuatro años y se pudiera hacer una selección entre los títulos. Lo importante, personalmente, es la gran cantidad de material que NO he leído, y sinceramente hay algunos que ni siquiera había escuchado. Con un largo camino por recorrer rumbo a la sabiduría del mundo, como dice Munger, me parece motivante el tener tanto que leer y conocer. Como dicen por ahí: “Cambiaría todo lo que sé por la mitad de lo que desconozco.”