El rendimiento sobre capital es una de las métricas más útiles para los dueños de negocios. En un sólo número nos dice qué tan eficiente es el negocio generando rendimientos. ¿Cómo medirlo? ¿Para qué sirve? Parafraseando un poco a Isaac Newton, la idea de este post es apoyarnos en los hombros de los gigantes y entender mejor esta métrica y su utilidad.
Continue reading →Alguna vez Seth Klarman mencionó que “El riesgo no es inherente a una inversión, siempre es relativo al precio pagado.”. La frase nos da a entender que generalmente los activos baratos tienden a ofrecer mejores rendimientos y viceversa. Aquí la gran duda entonces es: ¿qué es un activo barato? Uno de los atajos en Wall Street es mirar a las empresas a través de métricas de valuación como múltiplos. El objetivo de este artículo tiene dos aristas: (1) Entender cómo se ven dos empresas, una de gran calidad y otra de baja calidad en la práctica; y (2) desarrollar la noción de que no siempre lo barato genera buenos rendimientos y que lo caro puede ser bastante rentable.
Continue reading →Siguiendo la tradición de otros años (que puedes ver aquí) aquí va la lista de lo que he leído en 2022:
Continue reading →Estaba leyendo a Borges, en particular Fragmentos de un Evangelio Apócrifo, y una de las observaciones me dejó pensando sobre el arte. La frase es la siguiente:
Continue reading →Con los avances de la tecnología cada vez se complica más distinguir la señal del ruido. Vivimos bombardeados de la idea de que más es mejor y que la única manera de avanzar en nuestros caminos es obteniendo más y mejores visiones sobre el futuro. Recientemente me encontré esta frase de Jeff Bezos, el fundador de Amazon, y me parece vale la pena compartirla.
Continue reading →En estos días me llamó la atención un comentario en Twitter sobre como discriminamos (por favor nota que estoy incluido😊 ) los consejos generales de una de las leyendas de las inversiones: Warren Buffett. El comentario es simple: Buffett lleva diciendo por años (está mencionado desde el reporte anual de 1996) que una de las mejores maneras de invertir es comprar fondos indizados (ahora ETFs). ¿Por qué es que no lo hacemos? ¿Cuáles son las probabilidades a nuestro favor? Veamos el tema un poco más a detalle.
Siguiendo la tradición de otros años (que puedes ver aquí) aquí va la lista de lo que he leído en 2021:
Continue reading →Cada año tiene sus retos y el 2020 no fue la excepción. En particular, la pandemia nos orilló a modificar nuestras formas de hacer muchas cosas y eso sin duda fue un reto que recordaremos por mucho tiempo. Decía Sócrates que la vida sin examinar no vale la pena ser vivida. Aquí te comparto algunas de las lecciones más importantes que me dejó este año, acotadas al tema de finanzas. (Me parece que en el plano personal, todos entendimos la importancia de la salud, la familia y el estar presentes, entre otras cosas).
Continue reading →Siguiendo la tradición de otros años (que puedes ver aquí) aquí va la lista de lo que he leído en 2020:
Este año tuve la oportunidad de visitar Omaha para atender la reunión de inversionistas de Berkshire Hathaway. Esta es una breve reseña del evento y mi punto de vista de lo que aprendí.
Hace poco mi hermano me preguntó sobre empezar a invertir. Como es una excelente pregunta, pensé en escribir lo que me hubiera gustado saber hace unos años. Existe una gran variedad de opciones para poner el dinero a trabajar desde (casi) cualquier cantidad. Pero antes que eso, es muy importante definir qué es y qué no es invertir para evitar traspiés en el camino.
Siguiendo la tradición de años pasados (que puedes ver aquí), aquí dejo un breve resumen de lo que he leído en este 2019:
Recientemente, Berkshire Hathaway, la compañía de Warren Buffett, anunció que había invertido $360 millones de dólares en Paytm, una compañía india de pagos electrónicos. A pesar de que Buffett no fue quien realizó la transacción, varios comentarios surgieron sobre si Buffett sigue invirtiendo bajo la filosofía value investing. Como esto es nada nuevo, desde 1992, Buffett ya había respondido esta pregunta en su carta anual a inversionistas. La respuesta, como siempre, invita por lo menos a una buena reflexión.
Estoy leyendo The Success Equation, de Michael Mauboussin. El libro busca desenvolver el misterio del éxito, explicándolo a través de dos variables: la suerte y la habilidad. Mauboussin detalla cómo funciona esto en diferentes campos como los deportes hasta los negocios. La imagen de abajo clasifica las actividades en el espectro: deportes como el baloncesto o el tennis dependen mucho más de la habilidad que actividades como el invertir o apostar en la ruleta. Mauboussin nos dice que la mejor pregunta para saber en qué parte del espectro estamos es: ¿Puedo perder a propósito? Si la respuesta es positiva, estamos en una actividad dominada por la habilidad, y si es negativa, estamos en el dominio de la suerte.
Algo que me pareció muy interesante del libro, es que nos da una guía para mejorar nuestro rendimiento. Mauboussin nos dice que el camino a seguir dependerá siempre del campo en el que nos encontremos: el que se rige por la suerte o el que se rige por la habilidad.
Después del reporte del 25 de julio, Facebook volvió a hacer historia, esta vez por convertirse en la empresa que sufrió el mayor desplome de market cap en la historia (~$120 billones de dólares). La reacción fue provocada por un “mal” reporte del 2T18. Este es un breve post sobre los números y mi interpretación del reporte.
Lee Kuan Yew (LKY), quien fungió como Primer Ministro de Singapur de 1959 a 1990, fue uno de los principales actores en la transición de tercer a primer mundo de este pequeño país. En su autobiografía, LKY nos da un repaso de los retos, impresiones y sucesos de su gestión. Es un libro que recomiendo mucho. Por la parte final del libro, hay una frase de LKY que vale la pena compartir, porque aplica para cualquier área de nuestras vidas.
Decía Richard Feynman que “la primera regla es nunca te engañes a tí mismo, y recuerda que eres la persona más fácil de engañar.” ¿Cómo puede saber un inversionista si realmente tiene la habilidad de vencer al mercado? En una plática en Google, Michael Mauboussin detalla el cómo separar la suerte de la habilidad, y la importancia de estar conscientes de esta diferencia para tener mejores resultados.
En estos tiempos electorales en Latinoamérica, este texto escrito dentro de “El Cisne Negro” de Taleb (que se publicó por primera vez en 2007), me parece muy relevante; primero por su aplicación acertada y segundo por su permanencia a través del tiempo. En un solo argumento, Taleb reparte tanto a la academia como a nuestros fallos como sociedad en señalar algo que no hace sentido (algo que Cialdini llamaría authority bias).
En la reciente reunión con inversionistas del Daily Journal (2018), Charlie Munger respondió muchas preguntas, como lo hace cada año. Una que hizo Vishal Khandelwal me pareció muy relevante, y más aún la respuesta:
Pregunta: ¿Qué me recomendarías como profesor y padre para ayudar a mis hijos y alumnos a convertirse en mejores pensadores y tomadores de decisiones y ser felices en la vida?
CM: Esa es una pregunta maravillosa. Yo diría, que en el minuto en el que tienes la actitud que ya expresaste, probablemente vas a ganar en todo lo que quieras ganar. Todo lo que estás haciendo, síguelo haciendo, sigue tratando de tener una buena y constructiva vida, sigue tratando de ser racional y ser honorable y tener expectativas razonables. Claro, te colocarás adelante a lo largo del tiempo. La mejor manera de enseñar es con el ejemplo. Y, desde luego, el ejemplo trabaja mejor cuando ganas y te comportas de la manera correcta, de ese modo tienes más probabilidades de ganar. Entonces, yo diría, que estás en el camino correcto ya. Lo único que debes hacer es seguir en él.
El video de la pregunta lo puedes encontrar aquí.
Siguiendo con la tradición de años anteriores (que puedes ver aquí), aquí va la lista de lo que he leído en 2018 y que estaré actualizando conforme avance. Como siempre, ¡sus sugerencias son bienvenidas!
En la reunión anual de inversionistas de 1996 de Berkshire Hathaway, Warren Buffett mencionó: “Si el valor de una compañía no es tan obvio que casi te grita, entonces la decisión es muy cerrada.” Con esto, Buffett nos da a entender que las buenas oportunidades de inversión son muy obvias siempre y cuando hagamos nuestro trabajo. ¿Cómo entonces funciona la valuación de una empresa atractiva? En este post haré un ejemplo breve con una gran compañía: Verisign.
Este fin de semana pude ver el documental “Jiro Dreams of Sushi”, que relata la historia de Jiro Ono, reconocido como el mejor chef de sushi del mundo. Para Jiro, el sushi no es sólo su trabajo y su forma de expresarse: es una extensión de su vida. Encontré más de una similitud a grandes atletas y sobretodo, a los grandes inversionistas. Jiro Dreams of Sushi abre así: “Una vez que decides cuál será tu ocupación, debes de sumergirte en tu trabajo. Debes de enamorarte de tu trabajo. Nunca quejarte de tu trabajo. Debes de dedicar tu vida a perfeccionar tu habilidad. Ese es el secreto del éxito… y es el secreto para ser considerado un hombre de honor.”
“Soy un mejor inversionista porque soy un hombre de negocios, y soy un mejor hombre de negocios porque soy un invesionista.” – Warren Buffett
No hay como aprender haciendo. Hace unos años, invertí en un negocio de proteínas. A primera vista, era un gran negocio: buenas ventas, márgenes atractivos y una demanda sostenible. ¿Por qué dejé de invertir en ese negocio? Aprender a distinguir entre la verdadera y falsa rentabilidad es clave para cualquier inversionista. También hablaré un poco sobre el retorno sobre capital invertido, o ROIC, que es una de las métricas clave de cualquier negocio y cómo utilizarla como hombre de negocios e inversionista.
El término “moat” o fosa, se puso de moda gracias a Warren Buffett y a su forma de explicar aquello que protege a una empresa de los ataques de sus rivales: una ventaja competitiva: “Si tienes un hermoso castillo, habrá gente que quiera intentar atacarlo y quitártelo. Y quiero un castillo que pueda entender, pero quiero que ese castillo tenga una fosa alrededor de él.”
Siguiendo la tradición del año pasado, aquí va la lista de los libros que he leído durante 2017. ¡Se siguen aceptando sugerencias de lectura!
El año pasado tuve la oportunidad de leer a Marcus Aurelius, uno de los exponentes prácticos del estoicismo. Por curiosidad, llegué a otros dos grandes exponentes: Epictetus y Séneca. Esta filosofía de vida me ha parecido muy útil y creo que se puede resumir en dos lecciones: 1) distinguir y entender lo que está bajo nuestro control y aquello que no y 2) que nuestra misión de vida está en actuar de acuerdo a la naturaleza y no en su contra. Este segundo punto suena algo poético, sin embargo creo que los estoicos se refieren a dejar fluir, a olvidar las ataduras y entender que estamos de paso en nuestra forma material. Sin más preámbulo, les dejo algunas de las mejores citas que leí de Séneca y Epictetus.
Dice el viejo refrán que uno nunca sabe lo que tiene hasta que lo pierde. Por ignorar las notificaciones y no avisar que cambié mi tarjeta, la renovación del dominio no sucedió y la página estuvo abajo por un tiempo. El problema no paró allí: perdí algunos de los posts que hice durante 2017 también. Gracias a la ayuda de un programador, pude recuperar la mayoría del sitio.
En fin, lo importante es que Hablemos de Finanzas está de vuelta y yo con mucho gusto de que así sea. Aprovecharé esta ocasión para darle una buena actualización e ir mejorando algunas cosas. ¡Nos leemos por aquí muy pronto!
Brian
Entre el mar de información en el que navegamos diariamente, ¿como podemos identificar a la gente que realmente sabe y a la que solo parlotea? Durante una de sus pláticas en la USC Gould School of Law, Charlie Munger dio un breve comentario sobre los dos tipos de conocimiento y la mejor forma, no solo de identificarlos, pero también de cómo obtener el mayor beneficio de la información relevante.
¿Debe un value investor voltear a ver a Amazon? Por la métrica que las analicemos, las acciones de Amazon parecen estar muy caras. Pero entonces, ¿cómo es que sigue subiendo su precio? ¿Es esto puramente explicado por la extrema liquidez que hay en el mercado? ¿O hay algo más de fondo? Dejemos que Charlie Munger nos dé una idea de cómo empezar este análisis: “La habilidad de destruir tus ideas rápidamente en lugar de hacerlo despacio cuando la ocasión es adecuada es una de las cosas más valiosas. Tienes que trabajar duro en ello. Pregúntate cuáles son los argumentos del lado contrario. Es malo tener una opinión de la cual estás orgulloso si no puedes mencionar los argumentos del otro lado mejor que tus oponentes. Esta es una gran disciplina mental.”
Seth Klarman es uno de los value investors más conocidos y sin embargo, es también uno de los más celosos de su privacidad. Por eso, encontrar el texto íntegro de alguna de las cartas anuales de Baupost, la firma de inversiones que maneja, es todo un hallazgo. Fiel a su estilo honesto, directo e inteligente, la carta a los inversionistas de Baupost para 2015 contiene varias perlas de sabiduría que vale la pena comentar.
Dice el dicho que en la teoría, no hay diferencia entre la práctica y la teoría. Sin embargo, en la práctica, esta diferencia llega a ser abismal. Por ello, para aquellos que nos apasionan las inversiones, no hay nada más útil que el estar en contacto con las inquietudes de las personas que buscan poner su dinero a trabajar. Este post es algo nuevo para Hablemos de Finanzas: es un post escrito por mi buen amigo José Luis Cuenca.
José Luis y yo nos conocimos trabajando en el área de equity research, y hemos colaborado juntos en diferentes proyectos. Él y yo tenemos una filosofía muy similar en cuanto a las inversiones y sobre su impacto en la vida de las personas. José Luis es un profesional muy dedicado, y aprecio su voluntad para discutir y generar ideas conmigo.
Este post incluye su perspectiva sobre el cómo aconsejar a alguien que tiene capital para invertir y ha escuchado hablar de la Bolsa como una opción.
El martes pasado me llegó la noticia de que había pasado mi último examen del programa CFA. Aunque nunca mencioné mucho al respecto en el blog, el haber completado el programa ha sido uno de los retos más importantes de mi vida a nivel personal y profesional. En este post quiero platicarles en qué consiste el programa, para qué sirve y algunos tips y trucos aprendidos en el camino.
Recientemente leí Good to Great: Why Some Companies Make The Leap… And Other Don’t, de Jim Collins. Sinceramente, es tal vez el mejor libro que he leído este año (la lista completa está aquí) por diferentes razones: es fácil de leer, está respaldado por investigación profunda y es conciso en sus conclusiones. Lo mejor es que nos sirve de diferentes maneras: como dueños de una empresa para llevarla al éxito y como inversionistas para identificar excelentes oportunidades. ¿Cuáles son los 6 conceptos clave que maneja el libro?
Liderazgo de Nivel 5: Comparado con los líderes sobre los que leemos en artículos de revistas y que se convierten en celebridades, los líderes del Nivel 5 son modestos, reservados e incluso un poco tímidos. Tienen una paradójica mezcla de humildad personal y una fuerte voluntad profesional. Los líderes que menciona el libro se preocupan por dejar una organización que se adhiera a sus valores éticos y principios, pero que no necesite de su presencia para continuar teniendo éxito. Si este paso no se cumple, cuando el líder deja el puesto, la organización se confunde y generalmente se convierte en una empresa promedio.
Primero quien y después qué: Contrario a lo que muchos pensamos, la investigación de este libro arrojó que los líderes de las empresas excelentes primero se enfocan en contratar a las personas correctas (y dejar ir a las incorrectas) antes de plantearse la visión y la estrategia. Esto es debido a que un conjunto de personas correctas, que compartan valores y formas de trabajo, generalmente tienen motivación y disciplina propias, además que su inteligencia puede usarse para debatir la mejor área de oportunidad para la empresa. Siempre escuchamos que “las personas son tu activo más importante”, pero resulta que la frase está incompleta, “las personas correctas son tu activo más importante”.
Enfrenta los hechos brutales (pero nunca pierdas la fe): La investigación arrojó que las empresas excelentes tuvieron que tomar decisiones fuertes e incurrir en grandes cambios para lograr el éxito. Todas lo hicieron con una combinación de valentía al enfrentar los hechos brutales, tales como: desaparición de áreas de oportunidad, cambios en preferencias del consumidor, pérdidas fuertes en segmentos débiles. Las empresas excelentes tuvieron que tomar decisiones en épocas inciertas, como cerrar áreas por completo, reestructurar la empresa y/o incursionar en nuevas áreas. Lo que destaca el libro es que para ser una empresa excelente, es necesario enfrentar la realidad de manera honesta para poder adaptarse al entorno, sin perder la fe en que se está caminando hacia el éxito.
El concepto del erizo (simplicidad entre los tres círculos): El autor destaca que el erizo es exitoso en su entorno porque se especializa y conoce bien cómo puede defenderse. Para lograrlo en el ámbito de los negocios, Collins nos dice que una empresa puede lograrlo si logra generar la intersección de 3 conceptos clave:
Una cultura de disciplina: Muchas compañías tienen disciplina y muchas tienen cultura, pero muy pocas tienen una cultura de disciplina. Cuando la gente es disciplinada, no se necesitan jerarquías ni burocracias. Cuando hay disciplina, no es necesario tener control excesivo. Esto se conecta directamente con el punto de traer a las personas correctas (y dejar ir a las incorrectas), ya que generalmente, no es necesario vigilarlas, puesto que tienen la ética y disciplina suficientes para trabajar y rendir cuentas de forma autónoma.
Aceleradores de tecnología: Las empresas excelentes piensan diferente acerca de la tecnología. Nunca la utilizan como un medio para transformarse, sin embargo, son pioneros en la aplicación de tecnologías cuidadosamente seleccionadas. Siempre utilizan la tecnología para acompañar e impulsar al concepto del erizo, pero no para transformarse simplemente por el hecho de hacerlo.
La transformación es un proceso: Ninguna de las once empresas que destaca el libro vieron UN proceso o factor aislado que los llevó al éxito. Más bien, el éxito llegó como resultado de seguir el proceso sin descanso, adquiriendo más y más momentum a su favor.
La idea central del libro es que para lograr tener una empresa destacada es necesario mucho conocimiento propio: de las ventajas de la empresa, de sus áreas de oportunidad, de la dirección de la industria, de lo que se está haciendo bien y mal internamente, de los talentos y virtudes dentro del equipo. A pesar de que se investigaron a más de 3000 empresas, sólo 11 pasaron el corte para conformar este libro. Uno de los aspectos más interesantes, es que a pesar de que estas características son compartidas, cada empresa lo logró a través de un camino muy diferente. Los líderes variaron, las motivaciones de sus empleados variaron, y las decisiones que tuvieron que tomar también fueron contrastantes. Sin embargo, lo importante del libro es la obtención de principios clave, que implementados, podrían ayudar a convertir cualquier empresa u organización en una excelente opción para trabajar y/o invertir.
Mientras leía Investing: The Last Liberal Art, de Robert Hagstrom, leí sobre St. John’s College, una escuela en Estados Unidos que se enfoca en preparar a sus alumnos con un currículum y método bastante peculiar. Los alumnos en St. John, o Johnnies, como se les conoce, son motivados para que aprendan a través de preguntas, escuchar diferentes puntos de vista, y establecer un diálogo con sus compañeros y profesores.
Durante los cuatro años que dura la preparación en St. John, los alumnos leen obras clásicas de literatura, filosofía, teología, física, biología, gobierno, economía e historia, además de discutir intensamente en seminarios de 18 a 20 estudiantes. En clases más pequeñas, los alumnos estudian música, artes visuales, idiomas (griego en los primeros años y francés en los últimos), matemáticas y van al laboratorio de ciencias.
A través de este esfuerzo formal, los alumnos reciben la educación con la que soñaba Benjamin Franklin en 1749. Después de algunas entrevistas con ex-alumnos, la única cosa que se destacó entre todos los alumnos fue la opinión de que la St. John los había ayudado a pensar mejor, y que esto invariablemente les había ayudado a ser mejores en sus trabajos.
Como esto va de la mano con lo que Charlie Munger sugiere, que es la construcción de una red de modelos mentales de las diferentes ramas de la ciencia, el currículum que siguen los estudiantes me parece un gran ejemplo a seguir. Probablemente, mientras sus alumnos acumulan éxito en sus carreras, más y más atención recibirán este tipo de programas. Como nunca es tarde para seguir aprendiendo y más sabiendo que es una misión que dura toda la vida, el currículum de St. John ha sido compartido y esto es de lo que comprende:
Primer año:
Segundo año:
Tercer año:
Cuarto año:
A pesar de que la lista es muy extensa, y pudiera parecer abrumadora, se cubre en cuatro años y se pudiera hacer una selección entre los títulos. Lo importante, personalmente, es la gran cantidad de material que NO he leído, y sinceramente hay algunos que ni siquiera había escuchado. Con un largo camino por recorrer rumbo a la sabiduría del mundo, como dice Munger, me parece motivante el tener tanto que leer y conocer. Como dicen por ahí: “Cambiaría todo lo que sé por la mitad de lo que desconozco.”
Enron fue una de las compañías de energía y servicios más famosas durante los años 90. Surgió como una fusión entre Houston Natural Gas e InterNorth, que eran compañías regionales y para el año 2000 reportó ventas por 111 billones de dólares. Sin embargo, la compañía se declaró en bancarrota para 2001 y actualmente es uno de los referentes de fraude y engaño por parte de una administración, haciéndole perder sus ahorros a sus trabajadores, inversionistas y poniendo en duda la reputación de algunos despachos que auditan los estados financieros. ¿Qué lecciones nos deja Enron? ¿Es posible ver focos rojos en sus estados financieros? Con el beneficio de la retrospectiva, el caso Enron nos permite ver que con algo de sentido común y algunas preguntas clave, es posible detectar algunos indicios de cuando las cosas no son lo que parecen.
Lección 1: Hacer la tarea y pensar independientemente: Enron fue, como dicen, la “adoración” de Wall Street durante mucho tiempo. Por ejemplo, Fortune la nombró “La Compañía Más Innovadora” por seis años consecutivos. Como en todo, la tarea de pensar y formar una opinión es nuestra. Como forma de supervivencia, nuestro cerebro está conectado para seguir “la prueba social”, y en tiempos de incertidumbre (o para evitar el uso de energía mental), el cerebro asume que todo lo que la multitud hace es correcto y decide repetirlo. Este rasgo psicológico puede probar ser muy costoso al invertir.
Lección 2: ¿Con qué se está financiando el crecimiento?: En su último reporte disponible (del año 2000), Enron arranca con los puntos destacados de su reporte. Algo que llama la atención es el fuerte crecimiento en todos los rubros: 151% en ventas, 32% en utilidad neta, 96% en activos. Como nada en esta vida es gratis, la pregunta clave es: ¿Con qué se financió este crecimiento? Al ser tan fuerte (inorgánico), sólo hay dos alternativas: con capital y/o deuda. ¿Por qué en los rubros destacados no se hace mención de la deuda? Tal vez por que los pasivos totales aumentaron 126% de 1999 al año 2000.
Lección 3: La naturaleza del negocio y cuánto genera: Una de las reglas de oro de las inversiones es: únicamente invertir en aquello que entendemos. Cuando una compañía de energía empieza a desviarse, pero peor aún, complicarse en explicar lo que hace, se prende un foco rojo. (La clave es: Si no estoy entendiendo el reporte, es probablemente porque el management no quiere que lo entienda) Otro foco rojo es el sobre-optimismo del management. (Triplicar negocios en 5 años) Claro, las sorpresas siempre son buenas, pero en las inversiones siempre es mejor sorprender con buenos resultados que decepcionar con unos muy malos. Foco rojo 3: el enfocarse (o laser focus, en el caso de Enron) en las utilidades. Un buen management se encarga de asignar capital en el largo plazo, por lo que las utilidades se irán dando de forma natural, pero nunca son un foco de atención. Un enfoque en utilidades implica que el management quiere influir en el precio de la acción y beneficiarse (ejerciendo opciones o vendiendo acciones).
En la siguiente imagen: el cálculo de utilidades por acción de Enron. Se destacan los efectos dilusivos de las opciones y el ejercicio de varias opciones convertibles y warrants.
Lección 4: Arrastrando el lápiz: Una forma de checar rápido la calidad de la rentabilidad de una empresa es dividiendo la utilidad operativa entre el total de activos. Esto nos da el rendimiento antes de impuestos de los activos. En el caso de Enron, por las grandes utilidades que generaba, podríamos esperar un rendimiento de doble dígito como mínimo. En el 2000, Enron reportó USD 1,953 millones de utilidad operativa y activos totales de USD $65,503. Esto nos da un rendimiento sobre activos antes de impuestos de 2.9%. Otra regla de dedo básica es que el flujo de efectivo operativo explique en un alto porcentaje a la utilidad neta. En el caso de Enron, la utilidad neta fue de USD 979 millones y el flujo de efectivo operativo fue USD 4,779. Cuando hay tanta disparidad, podemos pensar en que 1) hay mucha ineficiencia hacia abajo del estado de resultados o 2) la empresa está jugando con el capital del trabajo y activos para salir mejor en la foto.
Lección 5: Las Notas: El reporte del 2000 de Enron consta de 60 páginas. 38 son notas explicando los estados financieros. No estoy argumentando que hay que leer todas las notas, pero sí es necesario entender el contexto y saber cuando algo es más complejo de lo que parece. Cuando este es el caso, es mejor evitar invertir hasta que 1) alguien lo explique o 2) sea capaz de entenderlo leyendo a fondo. En este reporte, Enron entró en varios contratos con empresas para traspasarle deuda y así ellos reportar menos de la que en realidad tenían.
El caso Enron nos deja muchas lecciones, pero la principal es que el sentido común es nuestro mejor aliado al invertir. También es bueno recordar que no hay puntos extra por invertir en algo complicado, y que es justamente aquello que entendemos mejor que nos puede dar los mejores rendimientos, si somos pacientes e invertimos en el momento correcto.
“Alguien dijo alguna vez que cuando buscas a quien contratar, buscas tres cualidades: integridad, inteligencia y energía. Y si no tienes la primera, las otras dos te pueden matar. Si lo piensas, es verdad. Si contratas a alguien sin integridad, realmente quieres que sean tontos y flojos.” – Warren Buffett
En una de sus pláticas a estudiantes, le preguntaron a Warren Buffett sobre el éxito y las cualidades que hay que cultivar para obtenerlo. Buffett tomó un poco de tiempo para pensarlo y respondió haciendo una pregunta a los estudiantes. ¿Si pudieras invertir y comprar un 10% de alguno de tus compañeros de clase, en cuál invertirías? Buffett después complementó con estas preguntas:
“¿Les darías un test de IQ y escogerías el que tiene el score más alto? Lo dudo;
¿Escogerías el que tiene las calificaciones más altas? Lo dudo;
¿Escogerías al que tiene más energía de todos?;
Yo diría que después de una hora, empezarías a buscar factores cualitativos y probablemente escogerías aquel al que mejor respondes, aquel que tiene las cualidades de liderazgo, aquel que puede hacer que las personas respondan a sus intereses, y esa sería la persona que es generosa, honesta, que le da crédito a otras personas por sus ideas; todas estas cualidades.”
Buffett después dice que todas estas habilidades se pueden cultivar, desarrollar e incluir como parte de la personalidad. Cada una es un componente de la integridad y es tal vez, una de las más grandes diferencias en el éxito a largo plazo en nuestras vidas. Regresando a la receta para ser y buscar buenos socios para cualquier trabajo, analicemos las tres partes que menciona Buffett:
Si bien se nos ha enseñado a competir en casi todos los rubros (escuela, trabajo, deporte), el hacerlo de forma íntegra asegura el éxito y la estima de los que nos rodean. Esto, pensándolo bien, es realmente la definición del éxito.
Aquí va el video con el fragmento en el que Buffett menciona lo anterior. (Dura sólo 5 minutos, la versión completa y con subtítulos, está aquí)
Cuando Charlie Munger habla, todos escuchan. Así sucedió durante la reunión anual de inversionistas del Daily Journal de 2015, en la que Charlie Munger atiende a sus inversionistas y contesta sus preguntas. Una de las cosas que más se solicitaron de Munger fueron algunos tips sobre cómo valuar empresas. De modo que como inversionistas, esta es una gran oportunidad para aprender de uno de los mejores hombres de negocios de la historia.
Como siempre, la sabiduría e inteligencia de Munger se hicieron notar en sus respuestas, al mencionar múltiples disciplinas, los costos de oportunidad y algunos otros factores sobre las tasas de descuento.
Pregunta: Mi pregunta: como inversionista, ¿qué utiliza para valuar una compañía? ¿Cómo aplica la tasa de descuento para calcular el valor intrínseco?
Respuesta: Obviamente, es relevante el rendimiento que obtengas en los bonos, eso afecta el valor de otros activos en el ambiente general. Del mismo modo, los costos de oportunidad deben de cubrir tus propias decisiones al invertir. Si tienes un tío rico que te vende su negocio por 10% de su valor, entonces no tienes por qué pensar en otra inversión. Si tu costo de oportunidad es tan grande, debes de olvidarlo. Y la mayoría de las personas no le ponen atención a los costos de oportunidad. Los jugadores de bridge conocen el término. Los jugadores de póker también. Pero algunos profesores en las facultades de los MBA y otras personas importantes los desconocen. Raramente distinguen su trasero de la calabaza caliente.
Pregunta: Cuando trata de llegar a una valuación utilizando una tasa de descuento, eso significa que entre las dos tasas…
Respuesta: No utilizamos las fórmulas numéricas de ese modo. Tomamos en cuenta muchos factores. Es algo multifactorial. Y existen sacrificios entre esos factores. Es como una mano en el juego de bridge. Tienes que pensar en demasiadas y diferentes cosas al mismo tiempo. Nunca habrá una fórmula que te hará rico yendo a través de un horrible proceso. Si eso fuera cierto, todo nerd matemático que obtiene una buena nota en su examen de álgebra sería rico. Así que tienes que sentirte cómodo pensando en muchas cosas al mismo tiempo, y pensar correctamente sobre todas estas cosas. Y no tenemos una fórmula que te pueda ayudar. Y todo esto es relevante. El costo de oportunidad, obviamente, es crucial. Y, por supuesto, la tasa libre de riesgo es un factor.
Pregunta: ¿Utiliza la misma tasa para diferentes tipos de negocio?
Respuesta: No, por supuesto que no. Diferentes negocios reciben diferentes tratos. Todos son vistos en términos de valor, y son evaluados los unos contra los otros. Pero una persona pagaría más por un buen negocio que por uno malo. Realmente ya no queremos malos negocios. Solíamos obtener dinero reinventando malos negocios y de alguna forma exprimir dinero de ellos, pero es un proceso difícil y doloroso para hacer dinero, especialmente si ya eres rico. No hacemos mucho de eso en estos días. Algunas veces lo hacemos por accidente porque uno de nuestros negocios resulta malo, y en esos casos es como lidiar con esos familiares de los que no te puedes deshacer. Lidiamos con estos negocios de la mejor manera en la que lo podemos hacer, pero no estamos buscando nuevos negocios de este tipo.
Así que este es un breve resumen de las recomendaciones de Munger:
Las recomendaciones de Munger son simples y muy claras, sin embargo, son poderosas y logran transportar la mayor parte de la carga para llegar a un buen estimado de la tasa de descuento.
¿Tú qué opinas?
Ya ha pasado una semana de la eliminación de México en el Mundial de Fútbol. Ya hasta el Presidente nos dice que “No era penal”. ¿Cómo y qué podemos aprender de esta derrota? Aquí van los 10 puntos claves de la derrota.
1) Lo más importante es reconocer los errores propios. México dejó de tener la posesión de la pelota, de conectar pases en el medio campo y empezó a cederle terreno a Holanda. Al jugar al pelotazo y enfocarse en la defensa, México le cedió la batuta del juego a Holanda. Al final, caímos justo en el estilo de juego que a ellos les convenía y supieron aprovechar esos minutos. En toda área de nuestra vida, debemos siempre preguntar ¿Qué hice bien? ¿Qué hice mal? Los factores externos siempre estarán ahí, a veces a favor y a veces en contra.
2) Jugar los 90 minutos. En cualquier ámbito, es necesario enfocarse a tope durante todo lo que dure aquello en lo que estamos interesados. Si es un partido de fútbol, es necesario jugarlo al 100% los 90 minutos que dure. Aquí es donde nos aqueja el fantasma del “Ya merito”.
3) Dejar de repartir culpas. ¿Cómo vamos a mejorar y aprender si pensamos que dependimos de factores externos? El papel de víctima es el camino fácil, el verdadero aprendizaje empieza asumiendo la responsabilidad. En caso contrario, dependeríamos siempre de la suerte que, aunque no descarto que juegue un papel importante, parecería sonreírle siempre a los mismos. ¿Casualidad? No, simplemente ya aprendieron la importancia de tomar las riendas de su destino.
4) El rival a vencer somos nosotros mismos. El juego es un reflejo de la vida misma y lo observamos en cada jugada. Las únicas barreras para vencer nos las ponemos nosotros mismos. Cuando por fin damos el brinco primeramente ocurrió en la mente.
5) Enfocarse en lo positivo y no en lo negativo. En los últimos minutos México jugó a no perder y Holanda jugó a ganar. Ahí estuvo toda la diferencia. A veces por miedo, nervios o pánico, empezamos a pensar en qué pasaría si fracasamos. El pensar en lo que podemos perder y dejar de ver lo que podemos ganar puede ser la diferencia entre lograr el objetivo o fracasar.
6) Las camisetas pesan. Y también los puestos. Observemos cómo nuestra actitud cuando nos vamos a enfrentar a un “equipo grande”. O qué tal cuando tenemos reunión con el director del área. ¿Qué no son humanos al igual que todos, con sus gustos, aficiones, defectos y temores? Hasta que no superemos esta barrera mental, las cosas seguirán siendo difíciles antes de comenzar.
7) #TodosSomosRobben. Todos criticamos lo que hizo Robben (pero nadie se acuerda del penal que nos perdonaron en el primer tiempo), pero, ¿qué hacemos cuando damos mordida al policía? ¿O cuando nos metemos en sentido contrario? ¿Qué tal cuando mentimos con tal de salirnos con la nuestra? Dos preguntas: ¿Si México hubiera pasado con una actitud similar, qué pensarías? ¿Lo llamaríamos picardía o trampa?
8) La malicia. No justifico lo que hizo Robben, pero estuvo dispuesto a explotar lo que le dieron los defensas mexicanos. Ahora si como dice el meme: Si ya saben como es, ¿pa’ qué se barren?. Y recordemos, México es campeón en aventarse, rodar por el pasto y fingir lesiones buscando la tarjeta. Esta es una parte del juego que será difícil erradicar y se tiene que aprender a jugar con ella.
9) La burla duele cuando nos toca a nosotros. Esta caricatura de Paco Calderón describe exactamente este punto.
10) Encausar la pasión. Cuando las cosas dependen de nosotros, es necesario tomar un rol activo, moverse, preocuparse y hacer todo para obtener el resultado. Lo lograremos y fracasaremos, pero darlo todo siempre ayudará. Cuando somos simplemente observadores, es importante recordar que nuestro estado anímo y felicidad deben siempre depender de nosotros, no de un partido, resultado o factor externo.
Nuestro proceso para resolver problemas es casi siempre algo así: definimos el objetivo deseado, hallamos los pasos necesarios y los ponemos en marcha. ¿Por qué entonces a veces le fallamos por tanto? ¿Cómo podemos reducir este margen?
El año pasado, tuve la oportunidad de leer (y obtener una copia autografiada de) Poor Charlie’s Almanack, un compendio de presentaciones y oratoria de Charlie Munger (el vice-presidente de Berkshire Hathaway) a través de los años. En general, es un libro lleno de sabiduría para la toma de decisiones. Charlie compartió un método sencillo para resolver problemas que utiliza de forma constante: invertir. (No el dinero, sino voltear cada situación)
“Invierte, siempre invierte: Pon a tu situación o problema al revés. Voltea a verlo hacia atrás y no hacia adelante. ¿Qué pasa si tus planes fallan? ¿Hacia donde NO quieres ir, y cómo llegas ahí? En lugar de buscar el éxito, haz una lista de cómo fracasar – ya sea por pereza, envidia, resentimiento, lástima por ti mismo, o todos los hábitos mentales de la auto-derrota. Evita estas cualidades y encontrarás el éxito. Dime dónde voy a morir, eso es, para no ir ahí.”
Ahora, aplicando este consejo en las inversiones, podemos ver algunos ejemplos:
Generales
• Quiero ganar mucho dinero en mis inversiones
Muy bien y mejor que ganar es no perder. Se ha comprobado psicológicamente que el trauma por perder 100 es superior a la satisfacción de ganar 100. Por ende, ¿qué tienes que hacer para evitar perder dinero? ¿Qué pasos tomarías si quisieras perder todo tu dinero? (No para hacerlos, sino para evitarlos)
• No soy bueno con los números
¿Qué puedo hacer para hacerme bueno? ¿Puedo suplir y/o pagar por mis carencias con ganas, tiempo, dinero o contratando?
• Me da miedo invertir por el riesgo
¿Cómo me puedo sentir seguro? ¿Qué me daría tranquilidad? ¿Cuál sería el trato con el que me sentiría en confianza absoluta? Una vez que lo pienses, búscalo, de seguro existe.
Para escoger empresas sobresalientes
• ¿Cuáles son las cualidades de una empresa ganadora?
¿Cuáles las de una perdedora? Hay muchos ejemplos de empresas fraudulentas que lo perdieron todo en muy poco tiempo. Enron, Worldcom, Parmalat, AIG, son solo algunos ejemplos que están como ejemplo sobre lo que no hay que hacer para sobresalir.
• Esta empresa tiene excelentes prospectos a futuro
¿Qué debe hacer la empresa para no cumplirlos? ¿Cómo pueden fallar? ¿Qué riesgos existen que le impedirían llegar al éxito?
• ¿Cuáles son los incentivos del cliente?
Para saber qué tan fuerte es la empresa, es necesario saber qué tan leales son los clientes. ¿Por qué podrían irse a otros proveedores? ¿Cómo alejar a los clientes? A lo mejor descubres que la empresa ya está haciendo lo incorrecto para crecer.
• Este producto revolucionará al mercado
¿Por qué fallaría? ¿Qué le agregarías? ¿Por qué la gente preferiría comprar un modelo de la competencia?
Invirtiendo podemos llegar a descubrir pasos que dejamos pendientes pensando unilateralmente y lo mejor de todo es que este consejo nos sirve no solo para invertir, sino para resolver cualquier problema o situación que enfrentemos.
Para manejar tu dinero y no andar cargándolo frecuentemente en efectivo, es necesario abrir una cuenta de débito.
¿Cuál es la mejor opción? Como siempre, eso dependerá de tus necesidades. Los amigos de Kueski se han dado a la tarea de hacer una infografía con la información más relevante con lo que debes de tomar en cuenta en cuanto a requisitos y comisiones.
El cerebro del ser humano está diseñado para interpretar muchísima información a nuestro alrededor de manera eficiente y rápida. Para esto, el cerebro encuentra patrones y toma atajos, lo que hace que deje de analizar algunas situaciones que ya hemos visto con anterioridad.
A pesar de que esto nos ayuda a ser más eficientes y no sobrecargarnos de información, también nos hace creer que algunas cosas son y serán como siempre las hemos observado. Un ejemplo claro de esto es el experimento del perro de Pavlov, en el cual se adiestró a perros a recibir alimento al mismo tiempo de sonar una campana. Tiempo después, a pesar de no haber alimento de por medio, el simple sonido de la campana puede hacer a los perros babear.
Algo similar se observa en los mercados. Como ejemplo vamos a utilizar lo que sucedió en dos periodos entre el mercado mexicano y el estadounidense. El primero es desde 2008 hasta mitades de 2012, el segundo es de junio 2012 a la fecha.
¿Qué es lo que habíamos visto con anterioridad?
Como podemos ver en definitiva observábamos una correlación positiva entre el mercado americano y el mexicano. De la misma medida de correlación (además de desviaciones estándar) surge Beta. Esto significa que podemos cuantificar el impacto que tendrá un movimiento en el otro índice. Así que en general, podíamos asegurar que como le fuera al mercado americano, le tendría que ir al mexicano.
El cerebro empieza a accionar, acostumbrarse, y por ende crea una regla: “Al mercado mexicano le debe ir bien, siempre y cuando le vaya bien al americano.”
¿Qué vimos desde junio 2012 a la fecha?
Estados Unidos acaba de celebrar 5 años de mercado alcista. Hasta mediados del año pasado nos habíamos colado a la fiesta. La sorpresa de todo inversionista fue notar una apreciación muy importante en EU y una gran corrección en México.
¿Qué pasa? Alguien explíquele a mi cerebro
La realidad es que las variables como la correlación y beta no son estáticas. Son principalmente el reflejo de un cambio en lo fundamental, una reacción, nunca la acción. Lo que sucedió fue un cambio en la percepción del riesgo en países emergentes, debido a la flexibilización monetaria (el famoso QE). El sentir del inversionista fue: “Puedo invertir en un país con menor riesgo como Estados Unidos y ganar más (o mínimo lo mismo) que en México, Brasil, etc.) y adiós momento mexicano, un reflejo del flight to quality.
Ray Dalio, quien guía el famoso hedge fund Bridgewater (Maneja 142 billones de USD) comentó lo siguiente en una entrevista: “La gente piensa que existe algo llamado correlación. Eso está mal. Las correlaciones no son estáticas, se mueven en respuesta a ciertos catalizadores que causan a los activos moverse juntos o inversamente.”
¿Qué me llevo de esto?
Antes de decidir invertir basado en correlaciones, betas, o medidas puramente cuantitativas, es necesario entender el entorno. ¿Qué le está pasando al mercado? ¿Quién está ganando? ¿Quién está perdiendo? ¿Cuál es la percepción del inversionista promedio? ¿Cuáles son los fundamentales de cada país? Como menciona Charlie Munger, la pregunta que nunca debemos dejar de preguntarnos es ¿Por qué? De esta forma tomaremos siempre mejores decisiones.
Esta es una traducción del texto íntegro de la carta de Seth Klarman a los inversionistas del hedge fund Baupost, que acaba de salir hace 2 semanas. En ella, vemos una fuerte advertencia sobre la burbuja que se está formando en el mercado estadounidense.
“Cuando los mercados se reviertan, todo lo que los inversionistas creían que sabían será puesto de cabeza y de adentro hacia fuera. “Compra en la bajada” será reemplazado con “¿Qué estaba pensando?”. Justo cuando los inversionistas se convencen de que no puede ser peor, lo será.
Serán dolorosamente recordados del por qué siempre es un buen tiempo para tener aversión al riesgo y que el dolor de cualquier pérdida al invertir es mucho más desagradable que el placer de cualquier ganancia. Se acordarán que mucho más fácil comprar que vender, y que en los mercados bajistas, muchas de las inversiones se convierten en moteles plagados de cucarachas: “Puedes entrar pero no puedes salir.”
Las correlaciones con activos en otros tiempos no correlacionados serán temporalmente muy altas en extremo. Los inversionistas en mercados bajistas son siempre puestos a prueba y vueltos a poner. Quien esté mal posicionado y mal preparado encontrará que hay un largo camino por recorrer en la caída. Pocos, si es que algunos, escaparán sin daños.
Hace seis años, muchos inversionistas estaban más lejos de lo que debían. Instituciones financieras gigantes fueron puestas de rodillas cuando productos financieros sin probar resultaron tóxicos y colapsaron. Las instituciones financieras e inversionistas institucionales sufrieron pérdidas dolorosas. Los sobrevivientes se juraron a si mismos que serían para siempre más ciudadosos, menos avariciosos, con menor orientación de corto plazo.
Pero aquí estamos de nuevo, envueltos en un ambiente eufórico en el cual algunos activos han escalado en precio más allá de cualquier razón, en donde el apalancamiento está regresando a muchos mercados y clases de activos, en donde la precaución parece radical y la toma de riesgos es el camino más prudente. No es sorprendente, que las lecciones del 2008 solo se aprendieron temporalmente.
Estos son los inevitables ciclos de la avaricia y el miedo, de los picos y valles. ¿Podemos decir cuándo terminará? No. ¿Podemos decir que terminará? Si. Y cuando lo haga y la tendencia se revierta, esto es lo que podemos decir con certeza. Muy pocos estarán preparados.”
Una de las autoridades de valuación es Aswath Damodaran, profesor de Finanzas en NYU. Su blog Musings on Markets toca siempre temas actuales desde la perspectiva fundamental. Puedes checarlo aquí, y algunos de sus libros aquí.
Justo después de la adquisición de Whatsapp por parte de Facebook, Damodaran abordó el tema en su blog. Aquí van algunos de los puntos destacados de su post:
Damodaran menciona que Facebook utilizó acciones para comprar Whatsapp. Aunque el precio de la adquisición fue alto, muy probablemente las acciones de FB con las que compraron Whatsapp también están infladas, así que por el momento es justificable (aunque cuestionable)
Conclusiones:
Nadie tiene un monopolio y el frenesí por este tipo de acciones con éxito momentáneo es una invitación a una corrección fuerte. Por ahora, los traders se están riendo camino al banco con el dinero generado.
La última línea de Damodaran: “De igual forma, para los traders que perciben el análisis fundamental como juegos para académicos, reconozcan que el momentum y el humor pueden ser los factores dominantes en las empresas de social media, pero los mercados son volubles y los fundamentales importarán (tarde o temprano).”
Parte fundamental del progreso del hombre se debe a la asignación de medidas a las cosas. Medimos velocidad, fuerza, eficiencia, lo que tu busques: tiene medida. Las inversiones no son diferentes.
La escuela de pensamiento de Chicago, liderada por Harry Markowitz, decidió que al invertir lo que más nos afecta es la incertidumbre, ya que no podemos predecir con exactitud un precio del futuro. Bajo esta línea de pensamiento, mientras menos podamos predecir un precio, la volatilidad del precio debe ser mayor. ¿Cómo medirla? La solución a la que llegaron fue con la desviación estándar, que nos indica el grado de separación del promedio de precios de un activo.
Con una innovadora (para 1952) forma de medir el riesgo, Wall Street y el mundo recibieron con brazos abiertos esta filosofía. Actualmente, aún se pregona la escuela de la “Frontera Eficiente”, decisiones de inversión guiadas por “Beta”, que es una medida que se desprende de la desviación estándar, y la gente se sigue maravillando de los resultados que les arroja Solver en Excel.
Esto fue de la mano con la teoría del mercado eficiente, es decir, que el mercado refleja toda la información disponible de TODOS los activos que hay en él. Al reflejar esta información de manera inmediata, ningún inversionista puede ganarle al mercado: todas las apuestas a favor o en contra ya están implícitas en el precio, por lo que (en teoría) el precio = al valor intrínseco del activo.
En resumidas cuentas, la teoría del mercado eficiente nos vino a decir que no hay ofertas ni precios altos, el precio en todo momento es un precio justo que refleja al instante el consenso de los inversionistas.
Lo que dice el sentido común
Cuando salimos de compras sufrimos ante la incertidumbre de precios. Es por esto que llegamos a precipitarnos al comprar una oferta o rechazamos un precio muy alto. En el mercado accionario sin embargo, las cosas pasan justamente al revés: Los inversionistas corren a comprar activos que todos compran, elevando su demanda y por ende, el precio. A los activos baratos y mientras menor sea el precio, menos interés del público inversionista.
La tarea del inversionista es descubrir el valor intrínseco o real de los activos y compararlos contra el precio actual. Si puedo comprarlo por debajo de su verdadero valor ahorro y puedo esperar apreciaciones en el futuro.
Ya sé que estarás pensando: Que los activos de calidad deben de costar MÁS que los de baja calidad. Esta primera línea de pensamiento es correcta en teoría. Si pasamos al segundo nivel de pensamiento, ¿Está bien pagar de más por un activo de calidad? ¿Qué pasaría si las altas expectativas que nos hicieron pagar ese precio tan alto no se cristalizaran? Recordemos que mientras más alta la vara, más difícil pasarla.
En el caso de aquellos activos golpeados en precio y “despreciados” por los inversionistas, ¿Existe la posibilidad de que entre todas las despreciadas haya algunas que valgan la pena y sin llevarla, hayan sufrido las consecuencias? ¿Y qué pasaría si con tan solo unos resultados “promedio”, sus fundamentales fueran reflejados por el mercado posteriormente? Esto es similar a encontrar una buena prenda en el canasto de remates.
La regla se vuelve clara: El riesgo al invertir aumenta al pagar un precio caro, y disminuye cuando compramos un activo barato. ¿Qué apuesta se te hace más fácil ganar? ¿La del activo caro que debe seguir generando resultados espectaculares para mantenerse? ¿O la del activo barato que con generar resultados “promedio” tenderá a apreciarse de forma importante? Creo que la respuesta es evidente.
¿Y la desviación estándar apá?
El gran inversionista Seth Klarman declaró en una conferencia en el MIT que una explicación para la supervivencia de la teoría presentada en 1952, es simplemente “inflexible thinking”, o un pensamiento inflexible por aquellos que la propusieron. En su opinión, deberían de dedicarse a analizar el error básico de la teoría y estudiar los más de 50 años que lleva Warren Buffett derrotando al mercado por un margen considerable. Por su parte, Warren Buffett mencionó: “Sería un vagabundo si los mercados fueran eficientes.”
La teoría del mercado eficiente es eso mismo: una teoría. Aunque los precios SI reflejan el valor verdadero de los activos en el largo plazo, el mercado es una máquina de votación en el corto plazo. Existen grandes diferenciales de precios que los inversionistas pueden captar si saben elegir.
La mejor manera de medir el riesgo es comparando el precio actual contra mi cálculo del valor intrínseco. Si puedo pagar precio de oferta, la protección de mi capital sube.
Al final hay que recordar que todo activo puede resultar atractivo a un precio bajo (ofertas) y una mala inversión a un precio alto, y por ende, es el precio el que rige el grado de riesgo en cualquier inversión. Si un precio está muy por encima de mi estimado del valor real de la empresa estoy especulando, no invirtiendo.
Bajo cada valor intrínseco se deben encontrar las razones fundamentales por las que el negocio gira: flujos de efectivo, resultados, activos y pasivos. Es mucho más simple y lógico que calcular desviaciones estándar.
Mientras Markowitz recibió el premio Nobel de Economía en 1990, los Value Investors como Klarman o Buffett siguen ganándole al mercado. Como mencionó Buffett en su famoso artículo “The Superinvestors of Graham & Doddsville“: “Los barcos navegarán alrededor del mundo pero la Sociedad de la Tierra Plana florecerá.”
Dicen que una vida sin reflexión es una vida desperdiciada. Se terminó el 2013 y a través de varias inversiones, aprendí muchas cosas. Este es un recuento de lo aprendido que espero también te sirva. Haré otro con algunas lecciones aprendidas sobre varios modelos mentales y algunas habilidades no relacionadas directamente con inversiones.
¿Qué lecciones te ha dejado a ti este 2013?
En la primera parte supimos quién es y qué hace Charlie. También vimos los primeros puntos de la lista que revisa al analizar negocios y algunos consejos para ser exitoso. Aquí va la segunda parte:
Preparación – “La única forma de ganar es trabajar, trabajar, trabajar y esperar a tener algunas ideas.”
Humildad intelectual – Reconocer lo que NO sabes es el comienzo de la sabiduría
Rigor analítico – usar el método científico y checklists para minimizar errores y omisiones
Asignación de recursos – La correcta asignación de recursos es el trabajo número uno del inversionista
Paciencia – Resiste la tendencia humana de siempre actuar
Decisión – Cuando las circunstancias correctas se presentan, actúa con fuerza y convicción
Cambio – Vive con él y acepta la complejidad irremovible
Concentración – Mantén las cosas simples y recuerda tus metas
Charlie Munger y Warren Buffett se especializan en invertir y ver a los negocios desde todos los ángulos posibles. De esa forma, siendo alumnos de por vida, han sido capaces de no solo mantener sus resultados, sino de mejorarlos conforme pasan los años.
Charlie Munger es conocido como el vicepresidente y socio de Berkshire Hathaway, que junto con Warren Buffett, ha logrado los resultados más sobresalientes manejando inversiones.
Charlie estudió leyes, ejerció por un tiempo hasta que decidió manejar un fondo en 1962. Durante 13 años, consiguió una tasa de retorno de 19.8% anual, antes de conocer y asociarse con Warren Buffett.
Aunque usualmente el CEO se lleva todo el crédito, Munger es famoso por haberle inculcado a Buffett la filosofía de “Un gran negocio a un precio justo es superior a un negocio justo a un gran precio.” Antes de conocerse, Warren era famoso por adherirse a la filosofía de Benjamin Graham: comprar negocios basándose solamente en el precio y buscar las gangas.
Esto es lo que dice Warren de la influencia de Charlie en su filosofía:
“Charlie me empujó en la dirección de no solo comprar gangas, como me enseñó Ben Graham. Este fue el verdadero impacto que Charlie tuvo en mí. Se necesitaba una gran fuerza para moverme del punto de vista de Graham. Esa fuerza fue la de la mente de Charlie. Él expandió mis horizontes.”
Charlie cree en que para resolver problemas se necesita un enfoque multidisciplinario, es decir tomando en cuenta varias ramas de la academia como matemáticas, psicología, economía, física y filosofía. Se dice que siempre tiene un libro en sus manos y el mismo afirma que eso le ha dado una ventaja enorme sobre los demás. El afirma: “En toda mi vida, no he conocido a un solo sabio que no leyera todo el tiempo… Mis hijos creen que soy un libro con un par de piernas.”
En el libro Poor Charlie’s Almanack, (aquí una copia autografiada) Charlie nos comparte su checklist para analizar negocios y descubrir su potencial como inversiones. He aquí la primera parte de la lista:
Riesgo – Todas las evaluaciones de inversión deben comenzar midiendo el riesgo, sobretodo el que afecta la reputación.
Independencia – “Solo en los cuentos de hadas se les hace saber a los emperadores que están desnudos.”
Falta la mayor (y mejor) parte de esta lista. No te pierdas el próximo post.
Por Marcela Suárez F.
¿Alguna vez has ido a la tienda por un kilo de tomates y terminaste comprando 5 kilos sólo porque viste que estaba rebajado el precio? Claro, después andabas inventando cómo comerte los 4 kilos restantes, pero en el momento de la compra te sentiste satisfecho por aprovechar la oportunidad.
Al final resulta ser un ahorro ficticio, porque gastamos más dinero y esfuerzo en preparar otros platillos que llevan tomate y que no son parte del consumo habitual.
En ocasiones nos dejamos encandilar por “ofertas” engañosas que encontramos o nosotros mismos nos creamos cuando vamos de compras.
Aquí algunos ejemplos:
Esto es en lo que se refiere a nuestro bolsillo, y en nuestra vida ¿cuáles ahorros ficticios hacemos?
Quizá tengamos fugas importantes en nuestras finanzas, salud, relaciones, autoestima y otros aspectos importantes a causa de los falsos ahorros que hacemos a diario. Cuando lo hagamos, recordemos que a los únicos a quienes estamos causando daño es a nosotros mismos.
¿Cuáles pueden ser nuestros ahorros ficticios?
Marcela Suárez, psicóloga de profesión, terapeuta financiera y asesora en aprendizaje. Su vocación está en ayudar a otros a usar sus talentos para que descubran y sigan su propio camino.
Sigue sus consejos y artículos en: www.marcesuarez.com y https://www.facebook.com/caminoconcorazonms
Hoy te presento a 5 de los mejores inversionistas del mundo (en mi opinión). Los requisitos para entrar en la lista fueron: Performance, Estrategia y el factor Zen: aquello que va más allá de los números, calidad humana y un poco de la filosofía que practican.
Ben Graham – El padre del Value Investing, que consiste en utilizar el análisis fundamental para evaluar y comprar activos con un gran margen de descuento y ser pacientes. Su estrategia era comprar “Net-nets”, que son acciones vendiendo por menos de su valor por acción en = efectivo e inversiones temporales + (.75 por cuentas por cobrar) + (.5 por inventarios) – pasivos circulantes. Dejó un gran legado con 2 libros considerados los pilares de las inversiones: Security Analysis y The Intelligent Investor. Traducía al latín solo por hobby.
Seth Klarman: fundó el Baupost Group, cuyo nombre obtuvo juntando las primeras letras de las familias que financiaron su firma en 1983. Ha obtenido cerca de 20% anual para el fondo. Su estrategia es Value Investing y es famoso por ser muy paciente al invertir. (Ha llegado a tener hasta 30% de su portafolio en efectivo, esperando la oportunidad adecuada). Entre su legado dejó el libro “Margin of Safety”, que se vende en $2,000 USD en Amazon o eBay. Entre otras notas curiosas, destaca el que le compró a todos sus empleados boletos para la serie mundial que ganara Boston, lugar donde está localizado el grupo.
Ray Dalio – Considerado el mejor hedge fund manager del mundo, fundó Bridgewater Associates en 1975. Después de comisiones y cargos, ha entregado casi 13% anual a sus inversionistas, siguiendo diversas estrategias, entre ellas: Global – Macro (apostando a diferentes movimientos económicos del mundo), All-Weather, un portafolio que es “todo-terreno” y que promete un rendimiento atractivo sin importar el entorno económico global.
Ray ha dejado un legado muy interesante en el mundo, exponiendo en un libro gratuito todos sus principios para el éxito.
Además, Ray Dalio es famoso por anunciar que ha practicado la Meditación Transcendental desde los 20 años, llegando a decir que la mayor parte de su éxito es debido a eso.
Joel Greenblatt – Creó su fondo, Gotham Capital en 1985, y ahora es un profesor en Columbia, en donde les enseña a sus alumnos a utilizar el sentido común antes de cualquier cosa. Es muy famoso por desarrolla “Fórmula Mágica” para obtener rendimientos superiores al mercado. Esto lo expuso en su libro “The Little Book that Beats the Market”. Siguiendo esta fórmula dice, está seguro que en el largo plazo aquellos que la siguen pueden vencer al mercado. Aquí el método.
Warren Buffett – Por referencia, quizá el mejor y más reconocido inversionista del mundo. Fiel discípulo de Ben Graham, modificó un poco su modus operandi, fijándose en empresas más allá de las “Net-nets”, y empezó a centrar su atención a empresas con “Moat”, es decir, una ventaja competitiva casi permanente y sin amenazas. Desde 1963, ha ganado casi 20.3% por año. Es reconocido por su carisma y por ser un gran negociador. Entre otras notas curiosas, el cataloga haber completado un curso se hablar en público como uno de sus más grandes logros, y cuenta la leyenda que tiene memoria fotográfica para los números, recordando datos de varias décadas atrás. Varias veces ha apostado en contra de las modas, siento ridiculizado en un principio, pero siempre reconocido al final.
Alguna vez Buffett mencionó lo siguiente: “Si estás en el negocio de inversiones y tienes un IQ de 150, véndele 30 puntos a alguien más. Lo que necesitas tener es la estabilidad emocional y la paz interior acerca de las decisiones que tomas. Es un juego en el que estás bombardeado por opiniones minuto a minuto. No es un juego complicado. Es simple, pero no es fácil. Debes de tener estabilidad emocional.”
Definitivamente creo que estos inversionistas son muy inteligentes, pero dudo que esa sea la única razón de su éxito. Es ese deseo y disciplina, además de controlar sus emociones, lo que les ha hecho ser lo que son. Agreguémosle que tienen gran calidad humana y tenemos una gran combinación.
En palabras de su creador, Satoshi Nakamoto, Bitcoin es una versión electrónica del efectivo puramente “peer to peer” o de persona a persona, que permite hacer transacciones sin la necesidad de un intermediario financiero. El sistema se basa en la criptografía, y verifica que no se hagan transacciones dobles.
El valor del Bitcoin se ha disparado a raíz del escándalo en Chipre. en donde el temor de la gente los llevó a refugiarse en esta alternativa, además de la atención que le han brindado los medios. En enero un Bitcoin valía unos 15 dólares americanos colocándose al cierre del 12 de abril en 105 dólares.
Algunos negocios ya han empezado a aceptar Bitcoin como forma de pago, entre ellos Reddit y WordPress. Entre las ventajas destacan la reducción de cuotas (comparado con tarjetas de crédito o PayPal). Sin embargo, Bitcoin tiene aún que remar contra la corriente. Ha sufrido varios intentos (y algunos han funcionado) de hackear el sitio y así robarse Bitcoins. El sitio Mt Gox, donde se realizan 80% de las transacciones, ha sufrido problemas durante algunos días, creando pánico entre aquellos que hacen transacciones.
La idea detrás de Bitcoin es buena, eliminar la función de los bancos centrales e intermediarios financieros del mundo. Si bien el papel que han desarrollado es bastante cuestionable, tienen una característica que por el momento Bitcoin carece: su dinero es aceptado como medio de cambio universalmente. Al final, la demanda que cree o no la sociedad es la que determinará no solo el valor, sino la permanencia de Bitcoin.
Al final, puede que Bitcoin desaparezca, pero que haya empezado el legado de un sistema que llegó para quedarse: transacciones sin intermediarios. El éxito de Bitcoin ha despertado el interés de nuevos programadores, que ya crean nuevos sistemas de pago, como OpenCoin y Ripple. En una de esas, ¿qué tal si Visa, Mastercard, o American Express entran al quite? Tal vez estamos ante el comienzo de una nueva forma de hacer transacciones.
Hablemos de finanzas: 